上市公司财务指标在信用评级中运用的实证分析.pdf

唐海鸥：上市公司财务指标在信用评级中运用的实证分析 上市公司财务指标在信用评级中运用的实证分析 唐海鸥 (上海第二工业大学经济管理学院 上海 2o0000) 摘要：本文选取2003年至2007年3O家房地产上市公司为样本，采用z值模型验证了财务指标在信用 评级 中的作用。研究结果支持 了z值模型的有效性。 关键词：信用风险 财务风险 财务指标 Z值模型 一 、 引言 在全球信用不断膨胀的背景下，信用风脸已成为各国金融系统所面I临的主要风脸之一。信用风险研究始于2O世纪初约翰 ·~ _(JohnMoody， 1909)的铁路债券评级，经历了有单变量 价向多变量综合评价发展自勺过程。由于单变量 JI~ (WilliamBeave，1968)j重用单—指 商基全滴揭示 企业信只状况，奥特曼(EdwardiAltman，1968)~ L了 漠垂，以颂 财务比率指标加权汇总的分直{价．企业信用。此后，现金流评价模型(Blum， 1974)~1^现金流量指标，克服 例 标易被操纵的缺陷，条件逻辑 型(Ohlson，198O)增加资产规模变量，反映企业偿偾实力，评价指标处于不断 完善之中。我国于l998年启动srI制度，正是对公司陷^信用风险，不能正常履行义务的警示。本文 主用财务指标建立模型来对E市公司的信尉隋 况进行分析，弗豆过E市公司财务指标在信胃1 中的运用，使七市公司的信用风险能准确、真实、客观地反映给每位投资者与股东。 二、企业信用评价体系和Z值信用评估模型 (一)财务指标对信用评级的作用 对于上市公司而言，通过对其财务指标进行分析，可以较准确地判断其信用状况。因此，财务指标对 于信用评级就有着极其重要的作用。其一，运用财务指标对上市公司进行信用评级能够降低投资风险。信用评级机构通过一系列科学测定， 把债务人清偿力的可信赖程度，即违约概率，以快捷、准确和方便的形式公诸于众，使投资者对某一固定收益的投资对象与其他已评级债券 相比较，从而清楚地判断可能遭受违约损失的程度，降低投资风险的不确定性。其二，运用财务指标对上市公司进行信用评级可以降低筹资 成本。信用评级也能为债务人提供有关筹资所需的必要和可靠的信息，帮助债务人以尽可能方便的方式和尽可能底的成本完成其债券的发 行。其三，运用财务指标对上市公司进行信用评级有利于规范交易与管理。信用评级制度的实施，提高了证券市场交易的透明度，给管理层 在审查核准发行人发债申请提供—个参照标准，即加快审核进度，又具有可操作眭。 (二)企业的信用评价体系 财务指标有许多种，每一比率都有其各 自涵义，对于企业的信用评价体系都有着各 自的权重}匕例，并且都 对信用评价产生—定的影响。对于企业的信用评价，可通过(表1)反映。可以看到，财务指标是企业信用评价体系中的关键，它占有着绝大多 磊舌 罐弓 } 一 i ^b dI a 35 ％ … … 一 一 ～ … 一 … … J H … —＆ 一 ＆ 』t ■E … 一 30 ％ 番 螽 每 器 §一 m -fjl~-☆ 誓 辞磐 霎～ … 一 3 5 ％