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金融市场中流言产生传播及其影响 　　摘要:本文在既有研究的基础上,对流言的概念和基本特征进行阐述,进而研究金融市场中流言的产生、传播及其影响。相对于流言的源头,流言的传播和整个市场对流言的相信程度更为重要。市场上不存在基于流言的可以获得超额利润的投资策略。因为流言在很短的时间内就会传遍整个市场而且不会产生系统性的价格趋势。 　　关键词:流言:金融市场:信息不对称 　　中图分类号:F830　文献标识码:A　文章编号:1006-1428(2010)11-0063-04 　　 　　如何利用新的信息对稀缺资源进行分配是金融经济学的一个重要问题,而流言作为信息的一种特殊形式,在市场中起着不可忽视的作用。作为一个转轨经济中的新兴市场,我国投资者以个体投资者为主,金融市场具有严重信息不对称和政策干预频繁等特点,为流言的产生提供了一定的制度环境。高投机性、高换手率、投资理念不明确等市场条件。在一定程度上也促成了流言的传播。为此,在当前的制度环境和投资者结构下,研究流言问题对我国金融市场的效率和稳定性有着重要的理论和现实意义。 　　然而。尽管流言被认为是世界上最早的信息传播途径,人们对它的本质却始终难以掌握,比如,它是从哪里开始的;它是怎样传播的;它在市场中的作用如何等等。经济学家对流言问题的研究明显滞后。这主要在于下面两点障碍:第一,流言本质上的复杂性。从开始到结束的整个过程中,流言是难以被观察到的。往往当人们开始研究某一流言时,这一流言已经结束或者即将结束。这样,收集与流言有关的数据就变得很困难。第二,至少直到几年前,流言还包含着道德的因素。这种偏见使得人们考虑更多的是流言的道德性,而不是真实的功能性作用。 　　目前。对流言问题进行研究在我国尚属较前沿领域。本文在已有文献的基础上,对流言的概念和基本特征进行阐述,讨论现实市场中投资者是如何理解和评估流言,并如何对其进行交易的,进而诠释流言在金融市场中的作用,最后给出相应的政策建议。 　　 　　一、流言的基本特征 　　 　　Allport和Postman(1947)、Kanpp(1944)以及Peterson和Gist(1951)等人先后对流言进行了定义。尽管这些定义并不完全相同,但是都包含??一些主要特征以使流言和信息(infonnation)区分开来。流言的主要特征如下:(1)未被证实性。流言是一种特殊的、真实性不强且不可靠的信息。在未来的某个时间里,它既可能被证明是正确的,也可能被证明是错误的。(2)受时间和地点等因素限制。这主要是指传播和获得流言的群体的局限性,因为流言主要是靠人们来传播的。(3)流言是试图使人相信的论述。它的主要目的是使人相信其正确性,即使它还未被证明是真还是伪。 　　一般来看,消息是一个比较大的范畴,它既包括,被证实的信息,也包括没有被证实的信息,比如流言。流言是消息的一种表现形式,它是通过社会途径来传播的。流言与信息的重要不同在于,信息会立即得到证明,且是正确的;而流言不仅当前不会被证明,在未来也有可能被证明或者不被证明。信息和流言的具体性质见表1。 　　 　　二、金融市场中的流言及种类 　　 　　金融市场中的流言特殊性如下:①流言的潜在受众是有限的。这是指可能会受流言影响的投资者的人数是有限的。因为投资者常常拥有一个属于自己的个人交易网络。②流言不易被相信。因为投资者尤其是机构投资者都熟悉和了解市场。在不同程度上精通金融产品和金融工具,且投资者本身具有一定的可信度,这样他们就不会轻易相信流言。③时间至关重要。由于没有足够的时间去证明流言的真伪并评估其精确度,投资者不得不在不确定的情况下快速地做出决策,这很容易促成流言的传播。④与金融风险直接相关。投资者在评估流言时可能会犯错误,然而,如果不进行交易。就可能会承担金融风险。因为一旦流言被证明是正确的。投资者就会损失获得利润的机会。 　　金融市场中的流言可以分别按照出现的范围和方式,分为四个种类。见表2。①比如:“萨达姆?侯赛因将被放逐”。这是针对社会上所有公众的一般性流言。②比如:“OPEC同意增加石油的产量”。这也是针对所有公众的流言,因为人们会立刻注意到油价变化,但这只涉及特定产业,不一定对整个市场造成影响。③比如:“金融机构将采取一些额外的监管措施”。这与金融产业密切相关。是一个会受到普遍关注的市场性流言。④比如:“Novartis与Roche在兼并的过程中展开对话”。这是涉及特定行业的市场性流言。 　　金融市场是流言传播的温床。因为市场中基本上所有的交易都是基于信息来完成的,在缺乏信息的情况下,就很容易滋生流言。比如,在十分紧张的交易过程中,投资者常常担心其他人掌握一些他自己尚未掌握的信息,这很容易产生焦虑和恐慌的心理,使他们迫切需要证明自己的观点以及持有头寸的正确性。