航空运输行业专题研究：突破起征点，燃油附加费有望复征.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 内容目录 1. 采价期结束，预计6 月航空煤油出厂价为5373 元/吨3 2. 根据定价公式，国内线燃油附加费即将复征4 3. 国内燃油附加费征收显著对冲增量燃油成本 6 3.1. 800 公里以上航线占主导地位 6 3.2. 我们测算附加费征收可覆盖80%以上增量航油成本 6 3.2.1. 各航司国内线航油消耗量测算 6 3.2.2. 各公司燃油附加费覆盖增量成本比例测算 8 3.3. 附加费征收及单位油耗降低显著对冲油价上涨 9 4. 投资建议11 5. 风险提示11 图表目录 图1 ：航空煤油与新加坡航油及汇率关系 3 图 2 ：《关于建立民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制有关问题的通 知》主要内容4 图3 ：历年燃油附加费收取上限（元/人） 5 图4 ：国内航空公司国内航空煤油综合采购成本与燃油附加费收取标准（元/人） 5 图5 ：全民航国内线平均航距及走势 6 图6 ：2017 年各公司国内线平均航距 6 图7 ：账面燃油附加费收取额（纵轴：亿）与航空煤油综合采购成本（横轴：元/吨） 8 图8 ：不同油价下各航司燃油附加费覆盖增量燃油成本比例 9 图9 ：三大航单位ATK 油耗走势（吨/万吨公里）10 图10 ：三大航单位ASK 油耗走势（吨/万客公里）10 表1 ：各航司国内线旅客800 公里以上航距占比及旅客量 6 表2 ：各公司历年航油消耗量（万吨） 7 表3 ：三大航油耗（吨/吨公里）及国内线ATK 占比 7 表4 ：各航司2017 年国内线燃油消耗量（万吨）测算 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 行业报告 | 行业专题研究 1. 采价期结束，预计6 月航空煤油出厂价为5373 元/吨 根据我国历史上的航空煤油定价机制，发改委会根据国际油价波动调节航空煤油出厂价格 并对外公布，2011 年7 月7 日，发改委公布《关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题 的通知》，明确航空煤油出厂价格逐步实行市场定价，原则上航空煤油出厂价