航运行业：从行业竞争格局角度看集运投资价值.pdfVIP

专题研究|航运Ⅱ 目录索引 航运板块的魅力在于高价格弹性5 最低的运输价格与最刚性的运输需求衍生出最强的运价弹性5 经济危机之后，航运运价弹性逐渐减弱6 三方面原因造成行业运价弹性弱化7 原因 1：需求增速下滑+订单交付放量，供给整体过剩8 原因2：行业自律意识不足，且难以从外部进行约束9 原因3：造船周期缩短，而船舶使用年限长达20 年以上 11 集运：寡占格局有望打破周期平滑怪圈 14 大船化竞争带来的价格战引领行业由割据走向寡占 14 1.运营壁垒快速提升，联盟洗牌运力再集中 16 2.价格战收益大幅下降，供给自律性提升 19 3.新增订单大型化，运力交付周期拉长21 4.存量订单处于较低水平，闲置运力可释放空间不大23 结语：行业竞争格局可能正经历由量变到质变的过程25 风险提示：26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 专题研究|航运Ⅱ 图表索引 图1：海运运价远低于其他运输方式（元/吨公里） 5 图2：海运单批次运输规模远大于其他运输方式5 图3：运费占到港价格比重曾经高达50%，近几年在10-20%之间徘徊6 图4：BDI 指数2011 年之后向上弹性减弱7 图5：集运业激烈的竞争导致燃油成本向客户转嫁的过程较为迟缓7 图6：集装箱行业运量增速降至5%左右8 图7：干散货航运周转量增速连续3 年低于5% 8 图8：干散货订单运力比在2010 年达到70%以上8 图9：集运订单运力比在2007 年超过60%8 图10：07-13 年间干散货航运供给增速始终超过需求增速9 图11：2005 年-2015 年中的大部分年份，集运供给增速超过需求增速9