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国际金融学 第三章 固定汇率制下的汇率理论 固定汇率制下的汇率理论 ——国际收支理论 主要国际收支理论 第一节 价格－现金流动机制 第二节 弹性分析法 第三节 乘数分析法 第四节 吸收分析法 第五节 货币分析法 第六节 比较与评价 第一节 价格－现金流动机制 1752年由大卫·休谟提出，在国际金本位制度下受到广泛推崇和运用 制度前提 固定汇率制度 各国货币规定含金量，保证货币的可兑换性 黄金是最终清偿手段，执行国际货币职能 国际收支自动调节机制 作用过程 BOP(－)→黄金输出→Ms↓→P↓→出口↑，进口↓→BOP改善→黄金输出放缓，直至国际收支平衡 BOP(＋)→黄金输入→Ms↑→P↑→出口↓，进口↑→BOP改善→黄金输入放缓，直至国际收支平衡 相互衔接的四个机制 物价水平与进出口数量 国际收支与黄金数量 黄金准备与货币供给量 货币供给量与物价水平 金本位制度下的应用 黄金输送点：指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。 汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point） 汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。 （间标法） 黄金输送点 A:黄金输出点:当汇价gt;铸币平价+黄金运费 1英镑=$4.8665+0.02=4.8865 黄金输出点 若:1英镑=$4.8995gt;4.8865 美国人用$换英镑支付英镑货款不划算,直接输出黄金 黄金输入点 B:黄金输入点:当汇价lt;铸币平价—黄金运费 1英镑=$4.8665-0.02=4.8465 若:1英镑=$4.8365lt;4.8465 英国人用英镑换 $不划算,直接输出黄金 黄金输出点 黄金输入点 主要评价 政策意义重大 强调内外均衡的自动调节机制，无需贸易政策或货币政策干预 有效消除人们对黄金和外汇无限流失的恐惧 存在理论与现实相脱离的局限性 多数国家实行关税、贸易管制等保护主义政策，无法保证国际收支自动调节机制的前提 各国普遍采取货币冲销政策或直接进入国际资本市场，而不是牺牲内部稳定等待国际收支自动平衡 第二节 弹性分析法 一、弹性论(Elasticity Approach) 由英国剑桥大学经济学家Joan Robinson 在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。 针对汇率战，提出本币贬值未必能够改善国际收支 弹性论的逻辑 收入不变条件下，汇率变动对一国国际收支调整的作用 基本机制 汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国?出口供给和需求，从而作用于国际收支。 第二节 弹性分析法 一、前提条件 收入不变（Y）； 利率不变，不考虑国际资本流动，将商 品劳务贸易收支等同于国际收支； 国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）； 贸易品进出口供给弹性无穷大。 其他条件不变，只考察汇率变动对进出口的影响 初始状态为国际收支平衡 第二节 弹性分析法 一、前提条件 根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。 例如：中美贸易中 e=5时， 出口1亿条裤子（Px：10元/条） 进口5架飞机 （Pm：4000万美元/架） e=10时， 出口1.5亿条裤子 进口4架飞机 贸易收支平衡！ 0.1亿美元的贸易逆差！ 第二节 弹性分析法 二、汇率变动与贸易收支 本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加——贸易收支变化不确定 TB=X??Px??M?? (ePm) TB=X↑??Px??M↓?? (e↑Pm) （本币升值（e下降）对贸易收支的影响如何？） 第二节 弹性分析法 二、汇率变动与贸易收支 结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。 在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。 推导马歇尔－勒纳条件 本币贬值对出口额的影响 dx=1 Px Sx(e1)