电子元器件行业：行业步入平稳增长，新兴产业仍是主线.doc

电子元器件行业：行业步入平稳增长，新兴产业仍是主线 魏兴耘 熊俊 0755021-38670046994#0046994 weixy1@gtjas4 xiongjun008732@gtjas S0880200010167 本报告导读： 全球电子产业有望持续较长景气周期，#0046994 季度及 11 年行业增长仍可期。中国电子产 业正由成本优势向技术优势转型，看好包括低碳/新能源、新兴消费电子相关品种。 摘要： z 全球半导体产业自 09 年初始，触底并开始恢复性增长。在 需求较快恢复、新兴产品上市、产能不足多重因素影响下， 10 年全球行业景气超越预期。预计全年同比增长超过 30%。 销售规模创历史新高。 z 虽然全球经济增长仍面临诸多不确定性，我们仍对电子产业 可持续增长抱有信心。基于 10-11 年全球产能的快速释放， 以及 10 年较高的增长基数，或许 11 年行业增速将大幅度下 降，回归平稳增长的可能性大幅增加。我们预计全球半导体 增长将回到个位数。 z 我们预计中国电子产业将保持高于全球平均的增长。从产业 成长阶段来看，产业发展正从中低端产品进口替代、出口替 代步入中高端产品进口替代、出口替代的过程。技术、创新 将逐渐取代成本优势，成为决定企业未来长期发展能力的最 核心要素。我们已关注到少数企业竞争能力的快速提升，相 关公司有机会成就全球一流企业的品牌地位。 z 从投资领域来看，自 09 年以来，我们一直将新兴产业作为 产业投资的首选区域。其中包括新兴消费电子、低碳/新能 源及其相关器件。我们认为，新兴消费电子反映产业技术最 新方向，吻合消费升级预期，因而将获得超出行业平均增长 的机会。低碳/新能源及其核心器件反映国家经济转型与产 业转型趋势，将获得各级政府政策的鼎力支持。 z 经历为时近两年的行业投资高潮之后，11 年行业平均估值的 确不具有绝对优势。唯有快速增长能够对冲溢价部分。我们 希望寻找到具确定成长能力与机会的企业，寻找到能够相对 平滑行业景气波动，保持可持续成长能力的企业。 z 我们的传统组合涉及新兴消费电子及低碳/新能源两个方 面。新兴消费电子包括莱宝高科、歌尔声学。低碳/新能源 包括横店东磁、士兰微。 z 新增组合包括七星电子、台基股份、华测检测、兴森科技、 长信科技、国星光电、长盈精密、立迅精密。 z 行业评级 增持 细分行业评级 新兴消费电子 增持 低碳/节能型元器件 增持 传统电子元器件 中性 电子行业与上证综指走势对比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 08 -1 1 08 -1 2 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 #0046994 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 09 -1 1 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 #0046994 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 电子行业(CSRC)指数 上证综合指数 费城半导体指数与道琼斯指数走势对比 -90% -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 #0046994 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 09 -1 1 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 #0046994 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 费城半导体指数 道琼斯工业平均指数 台湾科技指数与台湾加权指数走势对比 -90% -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 #0046994 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 09 -1 1 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 #0046994 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 台湾科技指数 台湾加权指数 相关报告 电子元器件：《新兴产业仍是主线 关注持 续成长