纺织品、服装与奢侈品行业：经济调整中的避风港.doc

纺织品、服装与奢侈品行业：经济调整中的避风港 经济调整中的避风港 报告要点 ?? 2011 年纺织行业重要变化 虽然原材料价格的过山车行情导致下游企业观望情绪浓郁，劳动力成 本、租金成本上涨挤压着低利润率的中小制造企业，但是对于有渠道优 势的品牌家纺服装企业来说，是一个“大鱼吃小鱼”，资源向优质的企 业倾斜的过程。另外，成本上升后，品牌家纺服装企业可以通过品牌溢 价提升终端产品价格，在原材料价格下降后，品牌家纺服装企业的终端 价格上升并没因此下降，毛利率得以提升。 虽然，国外经济的振荡与低迷对消费产生影响，国内的通胀在一定程度 上也抑制了国内的需求。但是，纺织服装行业在内销和出口保持了 20% 左右的增长。 ?? 2012 年我们毅然看好纺织服装行业 对于制造出口型企业，国际低端订单正快速向孟加拉、越南、印度尼西 亚等低成本东南亚国家转移，作为传统的制造大国，我国的纺织技术壁 垒仍然存在，高端纺织龙头企业具有一定技术优势和规模效应，订单的 流失具有一定的防御能力，未来我国的纺织制造产业向高端纺织制造靠 拢，行业集中度进一步提高。 对于品牌零售企业，前景依然看好，受益于消费升级，大部分子行业都 处于行业生命周期的成长阶段，有广阔的市场空间和消费群体，零售额 有进一步增长的空间。家纺子行业是朝阳行业，仍在“跑马圈地”过程 中，受房地产调控影响不大。中高端男装步入一个新的发展阶段，从正 装向商务休闲转变，同时两代人口结构跨越（60、70s 和 80、90s）， 构成不可小觑的庞大消费群体。 ?? 2012 年推荐家纺行业和中、高端男装 从长期看，一些优异公司因经营管理能力的提升、品牌运营能力的提高、 对于短期的市场波动有较好的抗风险能力；同时，优质公司渠道管控经 营能力强，未来渠道空间广阔。 在整体经济形势不确定的 2012 年，我们看好行业增长较快、成长空间 较为确定、受整体经济影响较小的家纺企业以及经营管理、渠道管理优 良的中、高端男装。 重点推荐罗莱家纺、富安娜、九牧王、七匹狼以及报喜鸟。 行业相对市场表现（近 12 个月） -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 纺织品、服装与奢侈品 沪深300 资料来源：Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 PE PB EV/EBITDA PE PB EV/EBITDA 相关研究 《纺织服装行业 11 月月报——天气骤冷，纺织行 业渐趋回暖》2011-12-6 《长江证券纺织服装 2012 年度策略报告》 2011-11-25 《家纺增长快，高端男装渠道管理好》2011-11-1 分析师： 雷玉 (8621 leiyu@cjsc4#ff66ff.cn 执业证书编号：S0490511040005 联系人： 余璇 (8621 yuxuan@cjsc#ff66ff.cn 纺织品、服装与奢侈品行业 行业深度 研究报告 维持“看好” 2011-12-30 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 2011 年纺织行业整体向好 ....................................................................5 2011 年纺织服装行业表现优于大市 ...................................................................... 5 2011 年纺织行业供给端：原材料价格波动大，人工租金成本上升 ....................... 6 2011 年纺织行业需求端：内销和出口保持 20%左右的增长 ................................. 10 2012 年我们毅然看好纺织服装行业 .....................................................12 城镇化加速、消费升级令服装消费步入需求回归时代........................................... 12 海外借鉴——日本可支配收入与服装消费增速 ..................................................... 13 投资拉动性向内需消费性转变，2010 年起纺织业固定资产投资上升 ................... 13 2012 年纺织行业进入产业升级阶段 .......................................................