五粮液整合有望带来09年业绩较大提升.pdfVIP

公司年报点评 五粮液 （000858）：整合有望带来09 年业绩较大提升 增持 （维持） 食品饮料行业/白酒 当前股价：17.35元 报告日期：2009 年 02 月 18 日 2008 年，公司实现营业收入 79.33 亿元，同比增长 8.25％； 营业利润 24.31 亿元，同比增长 11.35％；归属于母公司的 主要财务指标（单位：百万元） 净利润 18.11 亿元，同比增长 23.27％；实现每股收益 0.48 2007A 2008A 2009E 2010E 元，基本符合市场预期，2008 年度分配方案为：每 10 股派 营业收入 7,329 7,933 8,496 9,271 现金 0.50 元 （含税），此方案尚须经股东大会批准。 （+/-） -0.93% 8.25% 7.10% 9.11% 产品结构性调整导致销量下降明显。2008 年，公司共销售五 营业利润 2,183 2,431 2,482 3,002 粮液系列酒 7.58 万吨，比上年同期减少 22.5%，产品结构调 （+/-） 21.62% 11.35% 2.11% 20.94% 整是销量下降，效益提高的重要原因。“逐步增加中高价位 归属于母公司 产品，减少低价位产品销售”的营销思想在 2008 年表现得 的净利润 1,469 1,811 1,878 2,272 较为充分，以五粮液代表的高端酒销量下降有限，基本维持 （+/-） 25.83% 23.27% 3.70% 21.02% 07 年的水平，低价位酒产品的销量被公司大幅度压缩。 每股收益（元） 0.39 0.48 0.49 0.60 市盈率（倍） 44 36 35 29 销量下降的同时，公司整体的盈利水平继续提升。2008 年， 公司综合毛利率为 54.39%，同比提升 0.49 个百分点，该指 公司基本情况（2008 年 9 月 30 日止） 标值的提高原因：（1）产品结构调整充分，按公司对酒类产 品的档次分类，高价位酒的收入占比同比提高近8 个百分点， 总股本/已流通股（万股） 379,597/204,677 达到 76%；（2）五粮液产品的提价，07 年 10 月和 08 年 8 月 流通市值（亿元） 355 的提价两次提价提升盈利水平。 每股净资产（元） 3.00 资产负债率（%） 15.12% 09 年公司的业绩增长点。我们认为，公司在今