远期的利率预期有所下降.PDFVIP

研究报告 研究报告• Z.C. RD Center 周报 国债 远期的利率预期有所下降 2017 年3 月26 日 星期日  行情回顾 银行间1、3、5、7、10 年期国债到期收益率较上周分别上升-1、 研究员 13、-1、2 、-6 个基点。目前 10 年期国债基准收益率为3.2529%， 李东凯（F3002777,Z0012332 ） 中美10 年期国债利差85p。本周银行间存款类机构7 天质押式 Tel ：021 回购利率下降5bp 至2.88%，3 个月SHIBOR 上升10bp 至4.45%， E-mail ：lidongkai99@163.com 1 年期IRS 上升2bp 至3.59% 。截至3 月19 日，大型银行3 个 地址：上海市浦东新区陆家嘴 环路958 号23 楼 (200120) 月理财品预期收益率升至4.57% 。  市场分析 1、央行改善了市场的资金面预期，同时由于光大转债资金解冻， 本周后半段资金面紧张趋缓。但是，二季度来看，总量多达7.5 万亿元的同业存单到期和海外不确定性因素影响下，资金面需 要持续的关注。 2 、期债强势，有资金面预期改善的影响，也是市场通胀预期下 降的影响，这使得期债贴水幅度收窄，且远月合约强于近月表 现，6、9 价差明显收缩。 3、近期期债的单边走势强于我们预期，且继续走强的概率上升。 可是我们仍然保持谨慎的判断。一是因为，虽然通胀预期略有 下降，但成本推动的通胀逻辑还不能说失效，无论是原油或是 动力煤价格，目前都还看不到大跌的驱动力，未来的通胀预期 存在增强的可能。二是因为，期债贴水的幅度明显收窄，对价 格上涨的驱动减弱。三，因为房地产价格上涨速度又有所加快， 对货币政策形成制约，货币政策趋紧方向暂时不会改变。  操作建议 建议单边观望，套利方面，继续持有多9 空6 组合。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、宏观数据与政策 1、中国央行行长周小川表示，中国金融体系总体健康，但也存在总体杠杆率偏高、债市房市 风险和跨市场影子银行业务活跃等风险。 2 、截止周五，离岸人民币兑美元即期汇率收于6.8846，离岸一年期NDF 收于7.0930 。截至 3 月10 日，人民币汇率指数收于94.23 。 图1 人民币兑美元小幅贬值 图2 CFETS 人民币汇率指数 离岸-在岸汇差（右轴） 人民币中间价 CFETS人民币汇率指数 离岸即期汇率 离岸NDF：1年 104.00 0.14 7.4000 在岸即期汇率 102.00