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行业深度研究 基础性消费品更受青睐--08 年上半年商业行业中报综述 商业 增持 （维持） 报告日期：2008年 9月8日 本报告关注点： 行业指数与相关市场指数比较 对限额以上批零企业前7月销售同比增幅情况进行了分析； 剔除不可比因素，还原商业上市公司真实经营情况； 收盘 月涨幅（%） 对商业板块四季度的投资观点。 天相行业指数 2516 -10.65% 天相流通指数 2215 -7.94% 投资要点： 上证指数 2202 -8.13% 日常消费品销售增幅同比回落，消费支出倾向必需品。虽然 前7月社会消费品零售总额增速在扣除物价指数后同比仍然 行业指数近一年走势图 保持增长，但是限额以上批零企业销售实际增速同比已有放 8000 缓迹象，如果扣除与日常性支出相关性较小的石油制品和汽 车类商品后，销售增幅同比下降则更为明显。根据我们的分 6000 析，食品、粮食等必需品无论从销售还是支出来看占比较前 4000 期都有明显提高，居民消费支出凸显结构性变化。 2000 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 4- 主业维持高增长，细分行业有所分化。08年上半年天相系统 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 - 1 1 1 - - - - - - - - - 7 - - - 8 8 8 8 8 8 8 8 8 0 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 56家商业类上市公司合计实现营业收入1343.43亿元，同比 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 商业 上证指数 增长23.80％；实现归属母公司净利润43.31亿元，同比增长 36.66％。如果不考虑所得税优惠影响，则归属母公司净利 润同比增长23.84%，与收入增速基本持平；扣除投资收益和 相关报告： 公允价值变动损益以后的营业利润同比增长32.65%。分业态 《增长预期明确，商业股估值优势重现》 来看，百货业态呈现的特点是实际利润增幅与销售基本同 2007年11 月29日 步，毛利率同比略有下滑，管理效率明显提高；