招商银行商誉减值低于预期，但仍存隐忧.pdfVIP

公司年报点评 招商银行（600036）：商誉减值低于预期，但仍存隐忧 增持 （维持） 银行业 当前股价：15.27 元 报告日期：2009 年4 月27日 年报显示，招商银行2008年实现营业收入553亿元，同比增 主要财务指标 （单位：百万元） 长35.0%；实现净利润210.77亿元，同比增长38.3%。公司基 本每股收益为1.43元。分配预案为每10股送3股派1元（含 2007A 2008A 2009E 2010E 税）。 净利息收入 33,902 46,885 42,629 47,997 非利息收入 7,056 8,423 9,625 11,731 规模增长较快：2008年末，招商银行贷款总额为8744亿元， 营业费用 14,354 20,340 20,901 22,697 较年初增长29.9%；存款余额为1.25万亿元，较年初增长 PPOP 24,220 31,566 28,132 33,366 32.5%。剔除合并永隆银行等因素，贷款规模增长23.8%，存 提取拨备 3,305 5,154 3,634 5,617 款规模增长24.8%。贷款中，18.1%为住房按揭，11.0%为票 净利润 15,243 21,077 19,008 21,387 据贴现；存款中，51.3%为活期存款。 EPS （元） 1.04 1.43 1.29 1.45 净息差同比大幅提高：2008年，招商银行净息差为3.42%， 同比增长31BP。较高的活期存款比例使负债成本相对较低。 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 但第四季度净利息收入环比下降5%，净息差已开始收窄。我 总股本（亿股） 147.07 们预计，随着按揭贷款的重定价，招行净息差将面临较大调 每股净资产（元） 5.41 整压力，并可能于2009年一季度集中体现。 资本充足率（%） 11.34 不良贷款率（%） 1.11 不良贷款双降：2008年末，招商银行不良贷款率为1.11%， 较年初下降43BP；不良贷款余额较年初下降，但较3季度末 股价表现 （最近一年） 增加5.28亿元。拨备覆盖率达到223%，较年初提高43个百分 40 点。较高的拨备覆盖率使招行可以通过拨备来