振华重工海工业务取得突破，签订22亿美元大单.pdfVIP

短评报告 振华重工（600320）：海工业务取得突破，签订22 亿美元大单 （增持，维持） 机械行业 2009 年07 月21 日 天相机械小组 021832 wangfan@ 事件描述：2009 年7 月20 日，公司与西班牙ADHK 公司在上海正式签订了总价值为22 亿美元的海工产品 供货合同，由中国的银行给予出口信贷支持。这是公司也是上海市装备制造业当前最大的一个出口合同。包 括 10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机、2 艘浮吊等项目。主合同金额为 21.26 亿美元，其他为备件 等，应在2012 年7 月31 日前交货。 点评： 1、该订单是公司转型向海工市场进军的第一个大订单，也是上海市首次承接自升式钻井平台。该订单签订 后，公司目前手持订单在50 亿美元左右。由于海工产品的毛利率比公司传统业务高一倍左右，为公司未 来两年业绩的增长提供了保障。合同的签订也对公司开拓新的海工市场积累业绩，产生积极作用。 2、此次是公司与西班牙ARBOREC DESARROLLOS SOCIEDAD ANONIMA 公司的再度合作。公司曾与2008 年10 月与该公司签订一台价值 20 亿元人民币的浅水铺管兼 4000T 全回转浮式起重多用途船供货合同，并将 在2009 年12 月31 日交付。 3、公司目前在做的有三大类海工项目，分别为海洋工程船、采油或勘探平台、高技术海工配件。有 4 艘铺 管船正在建设当中。公司在 2009 年 5 月更名为振华重工，加大了对海工业务的发展力度。2009 年公司 的目标产值为350 亿元，其中海工产品产值力争达到 15 亿美元，占总产值 1/3，并将逐年扩大到 1/2。 此次获得22 亿元的大订单也使公司海工业务的业绩目标更加接近。 4、海工装备市场国内外市场前景广阔。海洋石油产量约占世界石油总产量的35%，预计2015 年该比例将进 一步提高到40%左右，海洋天然气产量占世界总产量的比例也将从29%提高到35%左右。海洋工程装备的 全球市场规模大约为400-500 亿美元。ODS 预测，全球海上石油的开采量在2009-2013 年将同比2004-2008 年增长7%，达到19600 座。对海工装备的投入在未来的五年内将同比增长32%，达到3670 亿美元，未来 市场前景广阔。 5、国家政策支持，面临良好发展机遇。2009 年6 月，工信部正式发布了 《海洋工程装备科研项目指南（第 一批）》和 《船舶工业调整和振兴规划》，明确提出到2011 年使我国海洋工程装备市场占有率达到10%， 使海洋工程装备开发取得突破。目前海工装备市场主要由新加坡、韩国、欧洲和美国等少数国家的企业 所占据，我国海洋工程装备设计建造能力薄弱，高端海洋工程装备建造基本为空白，仅能建造浅水海洋 平台或结构物，主要配套装备依靠引进，海洋工程装备国际市场占有率不足5%。在政策的支持下，未来 我国海洋工程装备业有巨大的发展潜力。 从公司所获得的资金支持方面我们也可以看出政策对公司海工业务发展的扶持。2009 年6 月份，公司与 国开行签订合同，国开行上海银行将在自2009 年至2014 年期间，为公司提供融资额度100 亿美元.在此 次与西班牙的合同中，中国的银行也给予了出口信贷支持。 6、盈利预测与评级：我们的盈利预测中已经考虑了公司海工业务发展将对公司业绩带来的影响，此次合同 签订后，使公司的未来的业绩增长的确定性更强。我们小幅上调对公司 2010 年盈利预测，预计公司 2009-2010 年的EPS 分别为0.68 元和0.81 元，按照7 月20 日的收盘价12.65 元计算，对应的动态PE 分 别为19 倍和16 倍，维持公司“增持”的投资评级。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明