案例东航资本迷航.docVIP

　　自2002年背上了西北航空和云南航空两个大包袱后，东航就开始在亏损泥潭中越陷越深，2006年资产负债率更是高达95%。 　　2007年5月底，东航停牌后，市场传言四起。这一次，处在崩溃边缘的东航，似乎铆足了劲要冲出这场旷日持久的资本迷航。 东航资本迷航 ■文/李 彤 作者简介：李彤，商界传媒企业研究院副院长，北京商界融信投资顾问有限公司执行董事、副总经理 　　2007年5月22日，东方航空A股和H股盘中公告停牌，新交所上市的新加坡航空也同时停了交易。此前三天，东航交易量异常放大，三天累计换手率超过52%，同时股价也升高了近20%。传闻已久的新航入股东航终于踏入了“尖锋时刻”，而先知先觉者出手“抢筹”显然是看好这桩跨国姻缘。有意思的是，5月22日起，国航走出阶段性顶部，股价从峰值处的11.5元降至9.9元，跌幅约14%。看来，市场认为东航与新航的联盟将对国航形成不小的冲击。相信东航不??将走完审批程序完成与新航的重组，南航不久也将完成股改复牌，届时三大航空公司将在航空市场和资本市场同步上演一幕幕好戏。 　　 三分天下 　　2002年末，三大航空公司重组同时宣告成功，中国民航业的发展翻开了新的一页。中国航空集团以中国国际航空（国航）为主体，联合中国航空总公司和中国西南航空公司，资产总额573亿元人民币，经营航线307条，员工总数2.2万人；中国东方航空集团公司以东航为主体，兼并中国西北航空公司、联合云南航空公司，资产总额473亿元人民币，经营航线386条，员工总数2.5万人；中国南方航空集团公司以南航为主体，联合中国北方航空公司和新疆航空公司，资产总额501亿元人民币，经营航线666条，员工总数3.4万人。如果把三大航空公司的重组比作“分家”，那么家长在财产分配方面还是相当公平的，三个儿子分得的资产、人员、机队规模都大体相当。不过三大航空集团的资产质量天差地远，东航“背”的西北航空、南航“托”的北方航空都是资不抵债（负债率超过100%），而并入国航的西南航空1999年利润率达25.1%，位列当年全球运营利润率最高的20家航空公司中的第三名。 经过2003～2006年四个年度的运营，“三兄弟”已明显拉开了距离。跑在最前面的国航2006年实现净利润32亿元（2005年度为17亿元），所有者权益达312亿元，资产负债率仅为61%；第二名南航2006年扭亏为盈实现利润1.18亿元（2005年度巨亏18亿元），但重组后累计亏损仍达9.3亿元，资产负债率达85%；最后一名东航在2006年爆出27.8亿巨亏，累计亏损已逾33亿元，资产负债率达95%。 三大航空公司概况国航南航东航资产总资产(亿元)796.7（635.1）663.7(630.2)601.3（575.6）净资产（亿元）312.4（198.4）100（99.5）30.3（58.1）资产负债率(%)61%85%95%（90%）规模运营飞机（架）225（194）309(261)205（178）其中：经营租赁57115未披露其中：租资租赁5574未披露客公里（百万）63,362(54,855)97,059(88,361)70,468(52,428)吨公里（百万）3,477(29,30)12,714(11,553)11,066(8,751)飞行总小时（万）75.5(64.2)98.3（81.5）67.8（46.8）绩效载运人次（万人次）3397（2975）4921(4412)3504（2429）载运货物（万吨）102（88）85(80)88（ 78）客座率(%)75.9%（74%）71.7(70.1)71.34（69.39）飞机日利用时数10.1(10.1)9.54（9.57）9.4(9.4)盈利主营收入（亿元）470（400）470（391）368（264）主营成本（亿元）390（320）404(343)341（228）净利润（亿元）32（17）1.2（-18）-27.8(0.6)人员掌门人李家祥刘绍勇（东航前董事长）李丰华（南航前书记）员工（万人）3.5（飞行员2590）3.5（飞行员3480）3.8（飞行员2696）*数据来自三大航空公司2006年报，括号内为2005年数据 **东航租赁飞机的具体数据未披露，但可推测机队中租赁飞机的比重不会低于60%(2006年度新增27架飞机全部是租赁的) 　　国航效益遥遥领先，首先因为它占据了首都北京这个战略要冲，最大限度地分享了中国经济的高增长；其次是资产质量高（重组就打下了良好的基础），三家的资产规模相近，但国航的