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财务管理第4讲、净现值基础 授课人：祁红涛 金融市场 是一个由个人、机构以及将借贷双方联系起来的金融工具和程序所组成的系统 个人和公司都能利用金融市场对其资金流动进行调整 例子： 汤姆和爱丽丝在今明两年有同样的收入，都是每年100单位现金。 但是汤姆是一个喜欢攒钱的人，他宁愿今年少花钱。而爱丽丝则缺乏耐心，她现在想花的钱超过了她现在的收入。 因此汤姆现在可以借钱给爱丽丝，并在一年以后归还。 金融市场经济 金融市场上的交易表现为经济个体之间的借贷关系，而借贷的原因是其现金流与偏好不一致 当市场足够完善时，借贷的票据可以无需记名，而由金融机构进行借贷匹配 金融市场出清 借贷的价格表现为借贷资金的利息 当利息处在恰当的水平（均衡利率）时，市场上对资金的供求就能达到平衡，即市场出清 消费选择 消费选择 通过借贷，消费者的实际消费和他的收入可以是不相同的 当期每放弃x单位的消费，就能在下一期多消费x(1+r)单位 每放弃下一期x单位的消费，就能在当期多消费x/(1+r)单位 套利和单一利率 当市场上存在多个利率时，投机者会通过较低的利率借入而以较高的利率贷出，从而获得无风险收益，这种做法称为套利 因此无套利机会意味着单一利率 现值和终值 由于利息的存在，相同数目的货币在不同时期具有不同的价值，称为货币的时间价值 考虑时间价值将货币的价值转换为当期价值，称为其现值 将货币的价值转换为所考虑的最后时期的价值，称为终值 例子： 张三正在考虑售出他在乡下的一栋房子。昨天上午有个客户愿意出价30万购买，下午又有个客户说愿意出32万购买，条件是要等一年后付款。市场利率为10%。 他应该把房子卖给谁？ 投资决策的基本原则 金融市场提供了对投资方式进行比较的标准 只有当一个项目带来的效用高于金融市场时，它才值得投资 而且投资决策与消费者的偏好没有关系 贷款的例子 某人在今年和明年都能得到100单位的收入，市场利率为10% 他想投资于一块价格为70单位的土地，而他知道这块土地明年能值75单位 他是否应该投资？ 借款的例子 某人在今年和明年都能得到60单位的收入，市场利率为10% 他想投资于一块价格为70单位的土地，而他知道这块土地明年能值80单位 他是否应该投资？ 净现值 将一项投资涉及到的所有现金流的价值转换为当期价值并加总，就得到该项投资的净现值（NPV） 投资决策的基本原则是，当且仅当一项投资的净现值大于零，它才是值得进行的 公司的投资决策 净现值法则同样适用于公司的投资决策，即使它的股东可以有不同的偏好 由于借贷市场的存在，可以用债务融资来满足那些偏好于当期消费的股东 由于股票市场的存在，当公司从事于有利投资时股价就会上涨，转让股票就可以获得当期收益 练习 假定一个年利率10%的一年期完美市场。某公司有120单位现金。现在该公司投资了70单位，向股东支付了50单位。该投资的NPV为30。 （1）明年该公司能从投资中收回多少现金？ （2）股东们现在想要花掉100单位，能够办到吗？ * * *