福耀玻璃 收入增长稳定，成本压力有望缓解.pdfVIP

公司半年报点评 福耀玻璃（600660）：收入增长稳定，成本压力有望缓解 增持 （维持） 汽车及配件 当前股价：6.20 元 报告日期：2008 年8 月11日 08 年上半年公司实现营业收入 289,774 万元，比去年同期增 主要财务指标 （单位：百万元） 长 27.49%；实现净利润 44,031 万元，比去年同期增长了 5.66%；实现基本每股收益 0.22 元，扣除非经常性损益后基 2005A 2006A 2007E 2008E 本每股收益 0.21 元，基本符合我们的预期。 营业收入 3935 5166 6354 7410 （+/-） 35.16% 31.29% 23.01% 16.6% 汽车玻璃、浮法玻璃业务收入均保持快速增长。在国内汽车 营业利润 670 962 1027 1212 销量增速下滑的情况下，公司上半年汽车玻璃实现营业收入 （+/-） 17.02% 18.62% 16.16% 16.36% 202,468万元，同比增长22.36%，与上年同期22.60%的增速 归属于母公司 基本持平；浮法玻璃实现营业收入123,403万元，同比增长 614 917 951 1111 的净利润 38.20%，略低于上年同期40.22%这一增速。 （+/-） 56.73% 49.39% 3.67% 16.88% 汽车玻璃国内OEM市场占有率继续提升。08年上半年我国生 摊薄每股收益 0.31 0.46 0.47 0.55 产汽车519万辆，同比增长16.71%，而公司汽车玻璃国内OEM （元） 销售同比增长19.61%，高于行业增速，显示出公司国内OEM 市盈率（倍） 20 13 13 11 市场占有率进一步提升。同时公司加强国内AM市场拓展力 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 度，报告期内实现销售同比增长28.12%。 总股本/已流通股（万股） 200,299/92,274 原材料价格上涨，公司产品毛利率下降。08年上半年汽车玻 流通市值（亿元） 102.70 璃毛利率为36.01%，同比下降1.83个百分点；浮法玻璃毛利 每股净资产（元） 1.73 率为14.76%，同比下降8.21个百分点；综合毛利率33.62%， 资产负债率（%） 65.06 同比下降3.74个百分点。公司产品毛利率下降主要受原材料 价格大幅上涨影响。 股价表现 （最近一年） 08年下半年公司成本压力有望降低。公司的主要原材料为重 25 油、纯碱、PVB膜（见图表1），重油和PVB膜均受国际原油价 20