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策略报告 站在周期的起点投资港股市场—港股投资策略专题 报告日期 2009-3-31 香港股市是较为成熟的股票市场，与内地股市存在着很 相关报告： 多差异，但随着越来越多的内地上市公司挂牌香港股市， 内地经济、内地股市与港股市场的联系逐步增强。我们 《港股迎来蓝筹业绩密集公布期港股市场投资策 从经济周期、估值优势、港股与A股的联动性以及流动性 略》 等方面综合考虑，认为香港股市正迎来一个重大的投资 2009 年 3 月23 日 机会。 《港股随国际股市走强，乐观预期增强港股市场 我们在对不同时期的股市进行了统计分析后发现，经济 投资策略》 的衰退期或许是股市投资的最好时期。香港经济在去年 2009 年 3 月 16 日 《外冷内热中港股或将迎来大底港股市场投资策 第四季度衰退2.5%以后，今年将进入最坏的时期，这种 略》 最坏表现为经济增速到达最低点。由此来看，现在或许 2009 年 3 月 9 日 是投资港股的最好时机，赶在经济真正复苏之前提前布 局可以获得更大的收益。 目前恒生指数的市盈率仅为10倍左右，大大低于这15年 来的历史平均。与其他市场相比，恒指的市盈率也处于 偏低的水平。同期，恒生国企指数的市盈率亦不过11倍， 估值优势明显，对外部资金有较强的吸引力。另外，我 们通过标普500与恒指市盈率的溢价跟恒指走势的总结 比较，也发现恒指具有向上的趋势。 作为国际性的金融市场，香港股市虽然受Ａ股的影响日 益加大，但在相当长时期内美国股市仍是主要的方向标， 何况Ａ股市场也无法摆脱全球股市的影响。我们对于美 国股市的观点走向乐观，当前港股市场受到美股、Ａ股 的双重利多影响，应该值得我们从更加积极的角度来把 握正在到来的投资机会。 流动性是市场效率的核心内容，也是交易市场的特性之 一。股市作为吸纳流动性的主要渠道，其表现和流动性 之间存在着密切的关系。从港股历史上几次大的波动变 化，我们可以发现流动性与股市有着非常强的相关性。 天相宏观与策略组