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短评报告 资产整合和价值低估中的投资机会进一步凸现4月份行业投资策略 中性（维持） 煤炭行业 2009 年 4 月 2 日 联系人：天相煤炭电力组 服务热线：010 服务邮箱：hujs@ 事件描述： 统计局公布2009年1-2月工业企业的主要经济指标，就此我们结合煤炭行业发展的现状，分析预测煤炭行 业及其上市公司2009年一季度的业绩情况，由于假设条件存在较大的不确定性，预测仅供投资者参考。 评论： 1、1 季度全国煤炭销售收入还可实现小幅增长。 据统计局数据，2009 年1-2 月，煤炭行业实现主营业务收入 1909 亿元，同比增长 20.76%，受电力、钢铁 行业回暖影响，估计 3 月份煤炭行业产销仍可实现同比和环比增长，从而推动煤炭行业 09 年 1 季度收入同比 保持正向增长。 1) 1 季度产量有望同比稳中略增。2 月份，全国煤炭产量为 19657 万吨，同比增长 16.0%，较上月增长 14.05%，受下游复产和需求增加影响，1-2 月份煤炭产量呈增加趋势，预期 3 月份煤炭产量较 2 月可继续 增加，按 5%的环比增速估计，3 月煤炭产量为 20639 万吨，1季度煤炭产量约为 57529 万吨，较上年同期 的 56930 万吨略增 1.05%。 2) 1 季度市场均价同比稍有下滑。根据秦皇岛港煤炭价格数据，5500 大卡/千克的山西优混 09 年1-3 月 份的均价为 574 元/吨，和上年同期 586 元/吨的均价相比，下降幅度为 2.05%，由此简单判断，1 季度全 国煤炭市场均价应为同比稍有下降。 考虑到 1 季度执行的合同煤价要高于上年同期平均水平，预计在 10-15%之间，简单加权平均后，我们判 断 1 季度全国煤炭均价可同比上涨约 5%。结合产量增长情况，预计 1 季度煤炭销售收入同比增幅在 6%左右。 图表 1：我国煤炭行业近年销售收入走势 煤炭行业（亿元） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - t n r l t n r l t n r l t n r l t n r l t n c a p u c a p u c a p u c a p u c a p u c a O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J 数据来源：统计局、天相投顾研究整理 诚信源于独立，专业创造价值 请