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10hjt管理经济学-长期投资决策 gscskku@12764 可见Sn=PV×（1+i）n 这个公式可写成 PV=Sn/（1+i）n 式中，PV为现值；i为贴现率；n为期数 Sn为现在的PV到第n年末时的价值（本利和） 现值系数表 例题：某人在5年后能收到1800元钱，假定资金市场上的贴现率为8%，问这笔款项的现值是多少？ PV=1800/(1+8%)5=1800/1.469=1225元 PV=Sn×现值系数（i,n） 现值系数（i,n）=1/（1+i）n 现值系数表，复利现值系数表（PVIF，Present Value Interest Factor ）//.lstvu.net/kj/cwgl/xsbcx/01.htm PV=1800×0.681=1225.8 贴现率越高，时间越长，现值系数越小 不均匀现金流系列的总现值 在一个现金流系列中，每年的现金流量并不相同，而且是不规则的，这种现金系列称之为不均匀现金流系列 例题 有人向某公司提供一个在今后5年内该公司每年能得到以下收益的机会 如果贴现率为8%，问公司为了获得这一机会，现在最多要支付多少？ 年份 现金流量 1 100 2 150 3 200 4 250 5 300 年份 现金流量 现值系数（8%，n） 现值 1 100 0.926 92.6 2 150 0.857 128.55 3 200 0.794 158.8 4 250 0.735 183.75 5 300 0.681 204.3 总现值=768 年金系列的总现值 如果在一个现金流系列中，每年的现金流量相等，就称为年金系列 总现值系数= 总现值=TPV=R×总现值系数（i,n），贴现率越稿，年数越多，现值越少 例：希望3年内，每年从银行取1000元，年利率6%，现在应存多少钱？ TPV=1000×2.673=2673元 年利率4%，TPV=1000×2.775=2775元 例：甲向银行借款20000元，利息率为10%，本金和利息分3年还清，每年归还相等的数目。问：甲每年应归还多少？ R=20000/2.487=8041.82元 目录 一、投资概念及投资决策过程 二、货币的时间价值 三、现金流量的估计 四、资金成本的估计 五、投资方案的评价方法 六、投资决策原理和方法的应用 估计现金流量 为了评价投资方案，首先需要估计和确定投资方案在各个时点的现金流量。只有正确地估计现金流量，才能在计算其货币的时间价值的基础上，比较投资方案的成本和效益，从而正确地评价投资方案的优劣 估计现金流量的原则 现金流量原则 现金流量是指货币的实际收入和支出 需要每年摊入成本的费用不算现金流量 增量原则 在投资决策中使用的现金流量应是未来采用某一投资方案而引起的现金流量的增加量 不考虑沉没成本，要考虑机会成本和因投资引起的间接效益 税后原则 在评价投资方案时所使用的现金流量应当是税后现金流量 一个方案的现金流量由三部分构成：净现金投资量（出）、净现金效益量（入）、方案残值（余） 净现金投资量 净现金投资量是指因决策引起的投资费用的增加量 工厂设施和设备的购买和安装费用 利用现有设备的机会成本 净流动资产的变化 变卖被替换下来的设备的收入 税金对净现金投资量的影响 例：假定新机器的买价为17500元，运费为800元，安装费为1700元，如采用新机器，估计需要追加流动资金2500元（包括库存和应收账款的增加），操作人员的培训费用为700元。假定根据税法，培训费用可按税率减征企业所得税（税率为40%）。求净现金投资量 17500+800+1700+2500+700*60%=22920 旧机器账面7000元，只能5000卖掉，变卖设备亏损的30%减免所得税 22920-5000-（7000-5000）*30%=17320 净现金效益量 净现金效益量是一种经营性的现金收入，说明投资方案在经营期内每年用现金流量衡量的效益是多少 它等于因投资决策引起的销售收入的增加量，减去因决策引起的经营费用（不包括折旧）的增加量 净现金效益量NCB=△S-△C 而，△S=△C+△D+△P 故，NCB=△P+△D 如果企业要纳所得税，那么 NCB= △P(1－t)+△D NCB= (△S － △C － △D)(1－t)+△D △S销售收入增加量 △C经营费用增加量 △D折旧增加量 △P利润增加量 例题 某公司购新机器替换旧机器。新机器13000元，运费500元，安装费1500元，寿命3年，每年折旧（13000+500+1500）÷3=5000元。旧机器账面价值为6 000元，3年每年折旧2 000元。替换后，三年销售收入和经营费用如下（税50%） 第一年 第二年 第三年 销售收入的变动（ΔS） 经营费用的变动（ΔC） +10 0