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五月行情三大直接动力 　　 五月行情顺利实现开门红，这基本上符合笔者的预期，假期中管理层出台了降低交易费用的利好措施，表明了继续支持股市的态度，对市场人气有明显的提振。但我们认为降低交易费用实质性利好作用相对有限，市场的实质性推动力并不是源于此。两只沪深300ETF基金即将进入建仓期、货币政策继续宽松的预期以及宏观经济的“小型”复苏，构成五月行情的三大直接推动力，多头利用这三大动力拿下前期高点2478点没有太大难度，三浪的可能性继续在增加，2132点以来的中级行情正在稳步推进之中，突破前期新高后，或有短期压力的考验，这种考验只改变节奏，不改变趋势。 　　 首先需要分析的是两只沪深300成分股即将进入建仓期，这构成五月行情的最大利好，我们在上期报告中重点分析了这对于市场所产生的意义，并重点指出了沪深300为代表的蓝筹股的阶段性机会，本周以煤炭、有色为代表的蓝筹品种已经开始有所动作，我们认为这只是开始，因为两只沪深300ETF基金刚刚募集完毕，规模超过500亿，还没有真正进入建仓期，预计5月7日后才可能进入建仓准备，建仓过程肯定是受控的，并非不讲究节奏一通乱买，所以，在两只基金挂牌之前，对市场的利好作用始终存在。 　　 虽然500多亿资金规模相比沪深300的市值来说，应该是微不足道的，但并不能这样简单地分析。我们需要做一个简单的测算，第一，直接建仓资金500亿，至少可以产生三倍以上的资金带动，也就是说500亿可以带动1500亿的买力，总共是2000亿。第二，现在各基金对沪深300成分股的配置普遍不足，没有达到契约的规定，有消息称，证监会将加强对基金产品偏离基准的监管，基金行业的股票投资正在向沪深300成份股回归。基金行业将会从非沪深300股票撤出资金，转而投向沪深300成份股，有机构测算，这笔资金预计在2400 亿至3600 亿元。第三，4月初新批的500亿RQFII额度专门用于投资A股的ETF，并在香港交易所上市，这意味着两只ETF基金在海外也有了窗口，境外投资者可以通过香港购买沪深300成分股。 　　 通过上述简单测算，大家可以明显体会到，这两只规模只有500亿的沪深300ETF基金所给市场带来的意义，你完全可以??“星星之火可以燎原”来形容！预计这两只所带来的中长期“买力”可达到至少5000亿到1万亿的规模。如果进展顺利，它甚至可以改变行情性质，但鉴于二级市场投资者还没有真正取得定价权之前，价值投资理念被认同还有一个过程，所以，我们无需过度乐观。从逻辑上看，即使三浪顺利展开，我们依然坚持中级反弹的观点，因为大牛市不是预测出来的，而是走出来的，所有人提前兴奋，一定没有牛市。不需要给牛市下定义，跟着趋势操作就可以了。 　　 第二大直接动力来自于货币政策宽松的预期，虽然我们还没有看到央行下调存准率，但这种预期始终存在，这其实就够了，股市本身就是反映预期的场所，预期兑现反而不一定是好事。虽然没有降准，但央行并没有停止货币放松的步伐，本周四央行进行了650亿逆回购，加上到期票据，本周合计净投放1170亿资金，降准预期显然推迟了，央行通过公开市场操作投放资金，有求稳的考虑，甚至在进一步观察外围的动向，自印度降息之后，澳洲也大幅降息50基点，这对于各国央行肯定都有触动。 　　 从全球范围角度看，只要通胀降下来了，各国肯定又会掀起新一轮货币宽松浪潮，这是普遍的债务问题所决定的，不以任何人的意志为转移。目前，全球主要经济体已经背负上了高达7.6万亿美元沉重债务，其中G7国家今年到期的主权债务总额约7.3万亿美元，如果算上利息，全球主要经济体今年所需的再融资规模将超过8万亿美元。根据IMF刚刚发布的报告，发达经济体债务规模仍将维持在二战以来的最高水平。发达经济体今年公共债务占经济总量的比重将比去年增加3.0个百分点，增至106.5%，明年将进一步增至108.5%。在如此境况下，发达国家央行大都实行债务货币化，通过扩展央行的资产负债表来化解危机。为应对危机，全球央行开启宽松模式，除了美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行大量购买资产，新兴市场央行也在扩张资产负债表。 　　 从国内的情况看，过去两年持续的货币紧缩，已经严重影响到经济的稳定，所以，本身就有货币宽松的必要性。与此同时，如果全球主要国家都在释放流动性，只有中国搞紧缩的话，那就相当于牺牲自身需求为他人平抑通胀，想必央行对此形势十分清楚，因此，全球货币政策宽松对国内政策也有倒逼的作用。流动性环境逐渐宽松的预期，对股市而言，存在明显的利好作用。 　　 第三大直接动力来自于二季度GDP“小型”复苏的预期，汇丰公布4月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.1%，虽然仍旧在50%的荣枯分水岭之下，但是较3月份的48.3%则出现了温和回升。中国物流与采购联合会和国家统计局服务