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企业并购动因研究进路问题及展望 　　一、企业并购动因研究的进路 　　企业并购动因研究起步早、成果丰、流派多，通过对各主要流派的总结分析，我们认为，企业并购动因研究的进路具有如下七个方面的特点： 　　（一）从客观动因论到主观动因论 　　企业并购的客观动因论认为，驱动企业并购的动因是具有经济与管理上的客观逻辑性的；而主观动因论认为，驱动企业并购的动因完全是并购决策者的主观想象，并无内在的经济逻辑性。如效率理论认为并购可以发挥主并企业和目标企业间的协同效应从而提高效率、并购可以获得目标企业的控制权并改进其低效的管理，效率理论对并购驱动因素的解释是有理论根据的，是符合逻辑的；而自大理论（Roll，1986）[1]认为驱动并购的是并购决策者的内在的自大心理，而基于自大心理的并购本身并无理论根据，因而也缺乏逻辑性。并购动因理论的大部分都属于客观动因论，但诸如自大理论、荷尔蒙理论①[2]等属于主观动因论。 　　（二）从价值创造论到利益分配论 　　并购的价值创造论者认为，并购可以通过发挥协同效应、节省交易费用、获得规模经济与范围经济、获取资源与提高能力等效应来创造价值，并购的动因就在于通过并购以创造更多的价值。与此相对应的是，并购的利益分配论[3]认为，并购根本不会创造价值，但并购可以导致利益的重新分配，而正是有利的利益重新分配导致了并购。 　　（三）从追求战术协同到追求战略调整