2012年有色金属行业中期策略寻找具有安全边际和政策扶持投资标20120705.pdf

2012 年中期策略报告 市场研究部 证券研究报告 2012 年 7 月 2 日 寻找具有安全边际和政策扶持的投资标的 有色金属行业 -- 2012 年有色金属行业中期策略 投资评级：中性 基本面好转是未来刺激工业金属板块上涨的主导因素 有色金属行业市场表现 截止 6 月 30 日 国内流动性宽松须配合基本面改善才能刺激工业金属价格上涨。 目前工业金属下游基本面非常低迷，我们宏观判断国内经济四季 有色金属(中信) 沪深300 度可能筑底回稳，所以我们认为工业金属下游需求四季度有望改 12.00% 善，因此判断工业金属价格在四季度见底概率较大。而工业金属 0.00% 板块由于此前上涨透支了经济企稳和流动性宽松的预期，在金属 -12.00% 价格不出现明显反弹和中期或三季度企业利润继续下滑未达预 -24.00% 期的情况下，我们认为工业金属板块有可能对此前的背离走势做 -36.00% 出修正，股价面临回调的风险。 -48.00% 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 避险和保值功能支撑黄金实物需求持续强劲 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 我们相对看好下半年金价的表现。首先新兴经济体央行由于避险 或资产配置的原因，持续净买入黄金量将不断增加，支撑黄金需 求。其次，中国对黄金的消费实力不容忽视，中国已超越印度成 为黄金珠宝第一大消费国，随着消费水平的提高和消费结构的调 整，未来中国的黄金消费仍有较大的增量空间。再次，测算表明 决定金价走势的因素是实际利率，TIPS 收益率在一定程度上可 看作实际利率，能很好地解释金价，目前 TIPS 收益率维持在零 以下，长期负的实际利率将支撑黄金的投资需求。 稀有金属估值修复或已完成，政策红利延续刺激价格回升将成为 新一轮上涨的催化剂 在稀有金属价格距离去年最高水平仍有相当大差距情况下，稀有 金属板块指数已基本回升至去年的最高水平。而且从中报业绩预 告看，大部分上市公司的净利润出现不同幅度的下滑，在股价不 变的情况下，以 TTM 计算的市盈率将会上升，因此我们判断若 金属价格不上涨并带来公司业绩的回升，此轮估值修复的行情将 告一段落。展望未来，我们认为政策红利延续刺激金属价格企稳 回升将成为板块新