2012年造纸轻工行业四季度投资策略报告推荐刚性消费与需求回暖防御性板块20121010.ppt

* Table_Header1 证券研究报告_XX 年 6 月 月 日 Table_Grade Table_ChartGrowth Table_Author -1% -9% Table_Summary -16% -23% -30% investRatingChange.same 6114000000 Table_FooterContact Table_Top Table_AuthorTemp 15376 证券研究报告_行业投资策略报告 2012 年 10 14 10 日 \ Table_Title 2012 年造纸轻工行业四季度投资策略报告 推荐刚性消费与需求回暖的防御性板块 行业评级 前次评级 行业走势 买入 李音临 分析师 6% 电话：0208690 eMail：lyl9@ Table_Temp 执业编号：S0260512030006 买入 传统造纸行业需求持续乏力，生活用纸龙头受益消费升级昂首前行 传统造纸产能过剩需求萎靡，短期难见起色。但受消费升级趋势影响，高端 2011/9 2011/12 2012/3 轻工制造 2012/6 沪深300 木桨型生活用纸需求持续扩大，产销情况良好，龙头企业扩张速度远超行业 平均。目前浆价仍在低位徘徊，而生活用纸龙头企业普遍拥有 6 个月以上原 料库存，预计四季度将继续保持上半年的毛利率和业绩水平。我们认为行业 竞争要素集中在品牌与营销渠道建设，未来市场增量将由龙头企业瓜分。 市场表现 行业指数 沪深 300 1 个月 -3.46 1.06 3 个月 -10.47 -7.99 12 个月 -29.94 -14.64 包装市场前景不甚明朗，行业龙头业绩弹性更大 目前，包装行业成本端波动加剧：废纸作为纸包装的原料、塑料颗粒作为塑 料包装的原料其价格近期都出现了反弹。需求端方面，消费电子和家电需求 增速放缓，只有食品饮料和日化用品维持了高增速。在当前经济增速放缓的 情况下，那些以内需消费品客户为主的包装龙头凭借其规模优势享受更大的 业绩弹性，一旦宏观经济明显复苏其投资收益将更为可观。 家具行业刚性需求有望恢复，定制家具成长最具潜力 当前正值楼市“金九银十”的销售旺季，近期数据显示房地产市场最艰难的 时期已经过去，行业复苏的信心得到进一步恢复。于此同时，今年前三季度 家具销售随着房地产政策的时紧时松而上下波动，如果政策放松趋势确定， 大量刚性内需有望得到释放，这将为四季度的家具行业带来利好，催生业绩 拐点。定制家具由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费 品位，适宜中小户型，其表现将好于整体家具行业。 投资策略与推荐品种 生活用纸行业推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔；包装行业推荐永新股份、 合兴包装和通产丽星；看好定制家具行业，推荐行业内唯一标的索菲亚。 风险提示 经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。 重点公司业绩预测与估值（价格均为相应交易所的基准货币单位） Table_IndustryFirstStock 简称 股价 10 EPS 11E 12E 10 PE 11E 12E PEG 目标价 评级 恒安国际 维达国际 74.55 11.18 2.13 2.89 3.62 35.00 25.80 20.59 1.02 0.42 0.64 0.76 26.62 17.47 14.71 0.93 87.00 15.00 买入 买入 中顺洁柔 通产丽星 合兴包装 永新股份 索菲亚 19.48 6.77 4.66 9.31 17.49 0.50 0.40 0.21 0.81 1.26 0.72 0.39 0.18 0.55 0.79 0.95 0.54 0.26 0.65 1.03 38.96 16.93 22.19 11.49 29.50 27.06 17.36 25.89 16.93 22.14 20.51 12.54 17.92 14.32 16.98 0.85 0.45 0.58 0.93 0.73 25.00 11.00 6.00 11.30 22.00 买入 买入 买入 买入 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：申烨 0206218 shenye@ Table_Header2 行业投资策略报告 目录索引 一、本文观点、投资逻辑和主要标的 ...................................................