欧洲经济分析欧元区解体对于德国而言高昂代价20130218.pdfVIP

2013 年2 月15 日 Issue No: 13/07 欧洲经济分析 研究报告 欧元区解体对于德国而言的高昂代价 德国对欧洲央行的支持至关重要 Huw Pill +44(20)7774-8736 huw.pill@ 自从欧洲央行行长德拉吉发表其“采取一切必要措施”保卫货币联盟的著名言论 高盛国际 以来，欧元区的紧张形势（表现为政府债券息差显著收紧）已经大幅缓解。目前 市场似乎普遍认为欧元区解体的风险已经显著下降。这种共识观点背后隐含的假 Kevin Daly +44(20)7774-5908 kevin.daly@ 设是，德国仍支持欧元并继续对欧元区旨在稳定货币联盟的必要措施提供支持。 高盛国际 欧元的政治意义是德国政府关注的核心 Dirk Schumacher +49(69)7532-1210 dirk.schumacher@ 要评估货币联盟对于德国而言的总成本和裨益，不应基于简单的经济学成本-收益 高盛股份公司 分析。但这并不意味着德国政府会不惜一切代价地支持货币联盟。在某一时点， Andrew Benito 维系货币联盟的经济成本将超过政治面可能带来的裨益。要确定何时达到这一时 +44(20)7051-4004 andrew.benito@ 点，我们需要评估欧元解体对于德国而言的经济成本。 高盛国际 Lasse Holboell Nielsen 高额减记和严重衰退 +44(20)7774-5205 lasseholboell.nielsen@ 倘若欧元区解体，德国经济将从两个渠道受到负面影响。首先，相对于欧元区其 高盛国际 他国家而言，德国政府和私人部门的金融资产将面临高额减记。其次，受货币升 Natacha Valla 值和金融状况紧缩的冲击，德国经济将陷入严重衰退。 +33(1)4212-1343 natacha.valla@ 高盛国际 德国政府和德国央行需要为采取激烈行动做好准备 Antoine Demongeot 形势变化的剧烈程度最终将取决于政府如何应对。举例来说，政府可能会被迫将 +44(20)7774-1169 antoine.demongeot@