“企业国际化”国际学术研讨会 海外直接投资（FDI）与国际证 券市场一体化研究.pptVIP

* * 德国，新西兰，瑞士和英国有最高的平均同期指数。荷兰最低，只有30左右，其他的一般是37-50之间 显然，国家大小不是决定因素 单项指数一般在8-10之间 最低17%， 有时有延迟这些股市全面纳入其他市场信息 美国市场不占主导地位 美国由22%的的单向反馈（从美国到其他国家）是显著的。和其他国家非常相似， * 德国和荷兰是两个，受其他国家的延迟影响最大的 这两个国家信息吸收相对缓慢 澳大利亚，例如，没有收到来自日本，新西兰，新加坡等许多单向反馈 股市出现contemporaneously区域内反馈 * average 54.49129 日本 35.10702 英国 18.11002 美国 * average 8.689518日本 9.444141英国 7.401318 美国 * average 6.832045 日本 7.591891 英国 8.181564 美国 * 开放度：一个国家对全球的贸易水平 全部FDI流量：全世界对这个国家的流量 SIZE is the nature logarithm of (), where is country i’s GDP at time t and is country j’s GDP at time t. AVGGDPCAP is the average GDP per capita between countries i and j. OPENESE equals to. BIFDIFLOW is measured as , where FDI is foreign direct investment anddenotes from country i to country j. BIFDISTOCK equals to . BITRADE is . TOTALFDIFLOW is the ratio of total FDI inflow into country i to GDP of country i plus the ratio of total FDI inflow into country j to GDP of country j, and is measured as * 影响因素： 双边贸易 人均收入 FDI存量，而不是FDI流量（国家之间的FDI纽带促进国家股票市场的一体化） * * xxx xxx xxx xxx * Foreign Direct Investment and International Stock Market Integration海外直接投资（FDI）与国际证券市场一体化 江西财经大学 澳大利亚国立大学 FDI 在投资人以外的国家所经营的企业拥有持续利益的一种投资 其目的在于对该企业的经营管理具有发言权。 是国际资本流动的一个重要部分 相对于其他的资本流动，它有着稳定和持久的特点 * 股票市场一体化 在不同的交易地点，具有相同风险的资产应该有相同的预期回报 从统计学的角度，国际股票市场的价格如果有着长期的均衡关系 ? 股票市场一体化 一体化的程度取决于市场对经济和金融因素的敏感度 * 研究内容 目前，海内外对股票市场的一体化已有了大量的研究，如双边贸易和市场一体化的关系 FDI对股票市场一体化的影响却只有很少的学术兴趣。 本文探讨是否FDI纽带可以促进股票市场一体化 国和国之间的FDI纽带可以增加各国之间的商业周期协同性（comovement） * 数据 本文从澳大利亚市场的角度探讨股市一体化 澳大利亚的十个贸易伙伴： 加拿大，德国，香港，日本，荷兰，新西兰，新加坡，瑞典，英国和美国 1984-2005年 每个国家的股票指数 日数据，来源：Morgan Stanley Capital Int‘l * 股票市场一体化的测量 Geweke (1982) feedback Measures 用日股票指数计算年度的 同期（ contemporaneous）Geweke指数 单向（unidirectional）Geweke指数 Geweke指数采用了似然比检验统计 （Likelihood Ratio Test Statistics）捕捉每天各国股指回报相互影响的程度 * 股票市场一体化的测量（Cont） 提供了一个衡量各国股指回报的协同性（comovement）程度的基数 演示各国股指回报的协同性是如何随时间演变的，从而表明股票市场一体化的增加或减少 Geweke指数逐年增加代表市场一体化增加的程度 * Geweke指数计算 第一步：看似无关回归模型（SUR） * Geweke 指数计算 (Cont.) 第二步：OLS * Geweke 指数计算（Con