第二章__远期利率交易.docVIP

远期利率交易 （一）学习指导 （二）难点重点 难点重点 1.远期合约的优缺点 优点主要是具有较大的灵活性；缺点市场效率较低、流动性较差、违约风险较高。 2.远期对远期交易的应用 （1）借入长期、贷出短期的综合远期交易，计算公式为： ＝ （2）借入短期、贷出长期的综合远期交易，计算公式为： 3.远期利率协议理论价格的推导和应用 远期利率协议理论价格公式为： （比较） 其推导可用如下公式： ＝ 4.远期利率协议利息交付差额（结算金额）的计算 M＝ 第一节 金融远期合约 1.金融远期合约的定义： 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2.远期合约的优缺点 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性，这是远期合约的主要优点。 但远期合约也有明显的缺点： 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 3.金融远期合约的种类 （1）远期利率 （2）远期汇率 第二节 远期利率 远期利率（Forward Interest Rate）是指现在时刻确定的将来一定期限的利率。远期利率是由一系列即期利率决定的。我们可以用远期对远期交易来理解和计算远期利率。 一、远期对远期交易 1.借入长期、贷出短期的综合远期交易 如果某公司实际的资金需求期是未来的6－12个月的期间，那么在0时刻，借款方可以借入期限为12个月的资金，贷出期限为6个月的资金，这样他可以立即锁定将来6－12个月期间的借款利率。 例如，某客户向银行借款100万美元，借期6个月，借款从6个月之后开始执行。并已知市场信息如下：银行对6个月期贷款利率标价为9.500％，12月期贷款利率标价为9.875%。6个月以后开始的6月期贷款的利率如何确定。 为确定6个月以后开始的6月期贷款的利率，银行可以做如下无风险组合操作，借入12个月期的资金来为6个月后的6个月期贷款融资。则由无风险套利理论有如下公式： ＝， 即＝ 式中，P表示本金；rs表示期限较短的利率；rl表示期限较长的利率；rf表示远期利率。 将上例数据代入公式得： ＝，有（1＋9.875％）＝（1＋9.5％／2）（1＋rf／2） 计算得出：rf＝9.78％。 2.借入短期、贷出长期的综合远期交易 如果已知将来某一时期会有一笔资金到位，并希望到时将这笔资金用于投资，为了确定这笔资金将来的投资收益，他可以借入资金3个月期，并立即存款6个月。3个月过后，将预期收到的资金用于归还借款。我们把这种组合交易所构成的金融结构称作借入短期、贷出长期的综合远期结构。 例如，某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时要按15％的年利率进行贷款，贷款期限为60天。银行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没有风险。 （1）按10％的年利率借款，支付的借款利息为：1 000 000×30/360×10％＝8 333.33 （2）按15％的年利率贷款，收入的贷款利息为：1 000 000×60/360×15％＝25 000 （3）为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第一个30天的借款利息，银行还需借入资金为：1 000 000＋8 333.33＝1 008 333.33 （4）银行的利差收入为：25 000－8 333.33＝16 666.67 这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出，银行才能避免亏损，即 16 666.67＝1 008 333.33×30/360×r 则r＝19.83％，即远期利率为19.83％。 计算公式如下： 式中，N、B为天数，其他的同上式。 尽管客户对远期贷款的需求量很大，但银行没有热情，原因： （1）占用信贷额度和资金 （2）表内业务要交纳准备金（资本充足率要求） 创新：表外业务、不用本金的远期利率协议（FRA） 第三节 远期利率协议（FRA） 1.远期利率协议的概念 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人（资金价格利率上涨获益），卖方则是名义贷款人。 到期日时，根据约定利率与参考利率差，协议一方向另一方补偿利息差额，不发生本金交换，也没有借贷本金的义务。