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上市公司募集资金使用效率及其影响因素分析 1上市公司募集资金使用效率及其影响因素分析 [内容提要] ——————————————————————————————————————— 证券市场最重要的功能是优化资源配置。要使人们自觉利用证券市场来配置资源，须对市场的基础有较清楚的认识，否则市场参与者只能采取短期行为。本课题将系统地研究上市公司募集资金的使用效率以及影响使用效率的因素，为管理层制定和修改融资政策，为拟上市和已上市的公司及券商与投资者等参与方正确认识市场与正确决策，提供参考依据。 本课题通过大量统计数据，对1996年到2000年在证券市场募集资金的上市公司所募集资金的使用效率及影响资金使用效率的因素进行系统研究。 本课题对募集资金使用效率的研究结果表明： (1)上市公司首发和增发融资资金的使用效率高于配股资金使用效率；(2)能源交通、运输、公用事业类上市公司募集资金使用效率各种效率指标好于其他行业；(3)大股东参与配股程度较高的上市公司平均资金效率较高，且这种趋势越来越明显；(4)非国有上市公司募集资金使用效率高于国有上市公司的相应效率。对影响募集资金使用效率的因素的研究表明：(1)不同募集方式中，募集资金的使用对上市公司资产增长的影响大小依次为增发、配股、首发；配股时大股东参与程度高的上市公司募集资金的使用形成资产的效率较高；非国有上市公司募集资金形成资产的效率高于国有上市公司；能源、交通、运输、公用事业类行业募集资金形成资产效率较高；(2)增发公司当年投入募集资金的比例最高；大股东参与配股比例、大股东性质以及行业情况对上市公司现金流健康状况的影响相对较弱；(3)各类融资方式中，增发融资对提高市场占有作用显著，且速度最快；配股时大股东参与程度在50％以上的上市公司配股资金使用时公司的市场占有状况明显较好；非国有上市公司募集资金使用时，公司市场占有状况可得到明显改善，且优于国有上市公司；1998年以后能源、交通、运输、公用事业类上市公司市场占有率方面的效率较高；(4)上市公司首发融资资金的盈利能力较强；大股东参与配股占应配比例50％以上的上市公司在盈利能力方面较好； (5)上市公司首次融资后，再融资时间间隔越长，上市公司各方面的效率发挥越充分，比较理想的融资时间间隔是4年。 基于以上研究结果，本课题提出以下政策建议： (1)对以增加上市公司规模（资产）为目的的融资，可考虑向再融资、大股东参与再融资比例较高，或大股东为非国有股东性质公司，或能源、交通、运输、公用事业类行业以及冶金、建材、非金属矿产品类行业等能产生较高资产形成效率等诸类企业给予更多支持；(2)对以改善上市公司现金流状况为目的的融资，可考虑对增发、首发上市公司保持政策倾斜；(3)对提高上市公司市场占有率为目的的融资，可考虑向再融资公司、再融资大股东参与程度高、大股东为非国有性质以及能源、交通、运输、公用事业类上市公司倾斜；(4)对以提高上市公司盈利能力为目的的融资，可考虑向首发融资、或再融资大股东参与比例高、或能源、交通、运输、公用事业类行业及冶金、建材、非金属矿产品等行业适当倾斜；(5)除特殊情况外，上市公司两次融资的时间间隔应在目前情况下适当延长，避免上市公司短期内多次在证券市场募集资金。 1 本课题由西南交通大学经济管理学院陈朝龙主持，上海证券交易所曾刚为课题研究协调人，课题研究员为史本山、李健（上海国际信托投资公司）、何旭强（海通证券研究所）、吴水亭、冯天鉴、魏向东。 1 目 录 1 文献综述..................................................................................................................3 1.1 研究的必要性..................................................................................................3 1.2 国内外的研究现状..........................................................................................4 1.3 我们的研究内容、方法与数据......................................................................6 2 上市公司募集资金概况及统计分析.......................................