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上市公司年报财务重述的市场反应检验研究 摘要 财务报表作为上市公司对外披露本公司财务状况、经营成果和 现金流量信息的载体，是投资者获得公司信息的重要途径。自有效 市场假说提出以来，高效可靠的会计信息质量一直被视为保证证券 市场健康发展的关键，只有保证真实、完整、及时的信息披露，才 可能形成一个有效的证券市场。但是近年来屡屡出现对年度报告进 行重述的行为，且有越演越烈之势。这引起了国外学者的广泛关注， 他们从不同的角度去研究重述公告发布后所造成的影响以及市场能 否对这一行为作出有效识别。同国外成熟的资本市场相比，我国证 券市场起步较晚，经济环境和制度背景也有较大差异，因此对于财 务重述公告所发布的新信息证券市场能否做出反应这一领域有针对 性的研究是非常有必要的。 本文在借鉴国内外大量相关理论研究和实证研究的基础上，以 2006--2008年期间以临时公告形式发布的对以前年度财务报告进行 修正并披露的88家沪深A股上市公司为样本进行研究。对于财务报 表重述公司的基本特征运用了在中国资本市场上获得的数据进行了 统计描述，在此基础上本文主要运用事件研究法来实证分析检验重 述公告发布前后短期时间窗口内的股价变动，最后运用回归分析法 来探讨重述公告具有的信息含量对股价是否具有解释力。 ‘ I 研究结果显示，重述公告发布前后短期的时间窗13内股价整体 会受到显著的负面影响，表明市场能够捕获重述公告所发布的新信 息并据此作出相应的反应。对于重述公告所包含的内容市场上的投 资者也是会做出区别对待的。投资者对于重述涉及调整核心指标， 调减盈余等新信息会做出较为敏感的负面反应，表明投资者还是注 重重述公告所调整的实质性内容的，另外重述涉及年限越长市场负 面反应也越大。在控制变量方面，回归结果显示公司规模与累计超 额收益率显著正相关，即公司规模越大，其累计超额收益率越大。 这表明公司规模越大，其公开整合信息能力越强，在市场上有较好 的表现。 关键词： 财务重述；事件研究法；累计超额收益率；市场反应 n ●—、U口U●●10 RESEARCHoNINFoRM喳TIoNoF FINANCIALRESTATEMENTSoF LISTED CooMPANIES’ANNUAL STATEMENTS Baseon andShenzhenmarketreactiontest Shanghai ABSTRACT Thefinancial statementsasa listed disclosedthe company financial resultsandcashflow companys position，operating information isan meansforinvestorstoobtain carriers；it important information．Sincetheefficientmarket has company been hypothesis