商业零售行业系列的研究的报告之二综合性网络零售商盈利模式探讨20120913.pdfVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] [Table_Industry] 证券研究报告 究 商业贸易 综合性网络零售商盈利模式探讨 ——商业零售行业系列研究报告之二 推荐 （维持） 2012 年09 月11 日 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 12E 13E 评级  电商平台化是未来的主流方向。截止2011 年亚马逊第三方平台佣金收入占 研 苏宁电器 0.51 0.52 增持 总收入比为8.1%，交易额占总交易额比为38% ，贡献毛利额占总毛利额比 究 为30% ，且要高于公司整体的营业利润额。开放第三方平台并以此为依托 报 实现盈利是综合性网络零售商运营模式的核心要义所在。 告  电商平台开放源于电商企业的互联网基因。线上零售商是零售企业，但是 更是互联网企业，自主式综合性网络零售商的平台开放选择是由其互联网 性质决定的。 相关报告  综合性网络零售商盈利模式与传统零售商有着本质区别。第三方平台的拓 《区域零售商，在成长中转型 ——商业零售行业系列研究 展决定了综合性网络零售商未来的盈利模式与线下零售商有着本质的不 报告之一》2011-10-12 同：传统零售企业依靠高效的供应链管理和库存周转来赚钱；以自主零售 低毛利甚至零毛利商品为手段拉动销售规模和网络流量，依靠开放第三方 平台收取佣金收入及服务费则是未来综合性网络零售商的核心盈利模式。  长期看综合性网络零售商终将演变为网络平台服务商。长期看，随着网络 分析师： 零售生态圈的进一步成熟，我们认为综合性网络零售商的职能角色将会有 向涛 进一步演变，最终应该可能会定位于平台以及供应链服务商（提供包括平 021 台、仓储、物流、信息技术等服务），各项服务费收入则会成为公司盈利的 xiangtao@ S0190511030002 核心来源。  基于对综合性网络零售商运营模式、盈利模式及未来演变方向的探讨，我 研究助理： 叶茂 们认为： 021 1、如何快速做大销售规模和提升网络流量是综合性网络零售商能否生存 yemao@ 的先决条件，国内电商的营销和价格战在未来很长一段时间仍然将是 常态； 2 、基于电商未来盈利构成，现阶段仅仅去分拆和比较线下渠道与线上渠 道的自主零售业务毛利率及费用率水平孰优孰劣，并无太大意义； 3、第三方平台的成熟将加速提供非标准化商品的线上零售商诞生及供应 链再造，长期看其对百货等行业的影响将持续加剧； 4 、第三方平台的开放本质上是在持续增加商业地产的供给，