第3章投资决策2009本科PPT.pptx

第三章 投资管理第一节 概述第二节投资项目评价方法第三节特殊投资----企业购并第一节概述一、项目可行的标准：●投资回报率大于等于投资者要求的报酬率对于一个回报率是10%的项目，你满意吗？影响投资项目决策的因素1、项目产生的收益：1、现金流量而非会计利润2、是增量的现金流量3、营业现金流量4、税后的现金流量5、机会成本和营运资金6、忽略沉没成本2、货币的时间价值3、税收投资所涉及的税种、税率、纳税方法等收入与费用及其确认的时间和方式旧设备的处理涉税已折旧资产的出售,如售出价格高于账面价格，高出部分缴纳所得税；如售出价格低于账面价格，低于部分免所得税4、企业的战略目标更新固定资产某企业拟以新铸模代替旧铸模，预计更新后每年能够节省各种费用7100元。已知新旧铸模的折旧期限都是4年，期末无残值；旧铸模已使用两年，预计能够按账面折余价值以2000元出售。新旧铸模都使用加速折旧（折旧率分别为：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%），新铸模的购置成本为18500元，运费安装费1500元，旧铸模的折旧基数为9000元。若企业要求的报酬率为12%，问：是否应该更新？(所得税率40%)步骤2：期间收益（现金流量cn ）预测1234营业收入的增加7100710071007100减：折旧的净增加-5333-8223-2962-1482=税前收入净变化1767-112341385618减：税收增加-707449-1655-2247=税后收入净变化1060-67424833371加：折旧的净增加5333822329621482=各期间现金流量6393754954454853折旧的净增加第1年第2年第3年第4年新设备折旧=2×33.33%=2×44.45%=2×14.81%=2×7.41%=0.6666=0.889=0.2962=0.1482旧设备折旧=0.9×14.81%=0.9×7.4100=0.1333=0.06669成本增加0.53330.82230.29620.1482第二节（步骤3）：投资项目评价一、贴现的分析评价方法 １、净现值法 ２、现值指数法 ３、内含报酬率法二、非贴现的分析评价方法 １、回收期法 ２、会计收益率法（年平均净收益/原始投资额）净现值其中：C0:初始现金净流量（初始投资额） C1,C2, …,Cn :各期现金净流量 n：投资期间 k投资者要求的报酬率内部收益率内部收益率：净现值为零时的折现率现值指数回收期法收益（现金流）累计收益0-10000（-b）----1300030002（ac）35000（d）12000470001900052000039000投资回收期=a+（b-c）/d=2+(10000-7000)/5000 =2.6年第三节特殊的投资—企业购并一、购并的主要动机1、扩大市场份额，增加销售2、规模经济和作业经济3、融资的动机：借壳上市4、共享资源，优势互补5、多种经营，规避风险6、扩张的动机7、管理者的个人动机8、避税的动机我国上市公司收购可以采取要约收购和协议收购 收购的方法1、与董事会就购买资产达成交易2、与出售自己股权并辞职的董事达成协议3、向股东发出购买其股权的普遍要约4、在公开市场上购买足够的股票，更换管理层。CFO需要解决的第一个问题收购价格收购价格----企业可接受的最高收购价格是多少？出价=目标企业价值-债务价值-收购费用+目标企业多余现金CFO需要解决的第二个问题财务影响1、评估对收购方企业的财务影响收购后对企业资产负债、现金流量及利润的影响预计未来5年的资产负债表、损益表、现金流2、分析对收购方股东权益的影响CFO需要解决的第三个问题财务方案提出一揽子的财务方案支付的方案现金支付股权支付（股权交换）债权支付、优先股支付实物资产或无形资产支付混合支付融资的方案资金使用方案（计划）财务运行方案例题：收购前A、B公司概况A公司B公司现有收益2000万元500万元已发行股票数500万股200万股每股收益4元/股2.5元/股每股市价64元/股30元/股市盈率1612购并对EPS的影响A公司以35元/股收购B公司1、交换比率=目标公司股票价值/收购方股票价值 = 35/64=0.5472、A公司发行股票数=交换比率×目标公司股份数额=0.547 × 200=109.375万股3、A公司收购后的EPS =4.1元/股B公司股东收购后的EPS=2.25元/股而并购前······当支付市盈率大于收购方公司的市盈率，收购方的EPS才被稀释。支付市盈率=收购价格/被收购方的EPS杠杆收购LBO投资者以目标公司资产作抵押负债获得公司或公司的一部分的所有权。特点：1、一般为现金交易，以目标公司作抵押融资2、融资结构取决于公司的经营风险、现金流量特点和资产质量3、成为非公众公司，一