入摩和CDR都近了：A股国际化加速.pdfVIP

2 目 录 1. 入摩代表A 股投资者结构在走向国际化 5 2. CDR 代表A 股发行制度在走向国际化 6 3. A 股国际化将会深刻影响股市生态 9 3 图目录 图1 北上资金净买入4 月以来加速上升6 图2 各市场中外资持股占比）6 图3 台湾投资者持股结构6 图4 韩国投资者持股结构6 图5 2000 年以来A 股各行业IPO 企业数量及融资金额占比7 图6 A 股科技股市值占比较小（截止2018/5/29 ）7 图7 A 股科技股净利润占比较小（2017 中报）7 图8 韩国市场随着外资占比提升波动减小10 图9 韩国市场随着外资占比提升估值下降10 图10 台湾市场随着外资占比提升波动减小10 图11 台湾市场随着外资占比提升估值下降10 图12 上证综指年振幅中枢下移10 图13 A 股各类投资者自由流通市值占比10 图14 各类投资者持股PE(TTM，倍)中位数（2018/5/27 ） 11 图15 韩国外资持股占比与KOPSI200 指数溢价率 11 图16 台湾外资成交量占比与台湾50 指数溢价率 11 图17 台湾外资占比提升过程中大盘龙头股表现 11 4 表目录 表 1 美国为吸引独角兽企业而不断修改的发行制度内容汇总8 表 2 香港为吸引独角兽企业而不断修改的发行制度内容汇总8 表 3 中国大陆为吸引独角兽企业而不断修改的发行制度内容汇总8 5 18 年5 月份以来，中国金融市场对外开放的步伐再次加快。发行融资方面，5 月4 日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，5 月21 日，中国结算 就《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》向市场参与主体公开征求意见，A 股发行制度的改革正在加速走向国际化。引入外资投资方面，5 月1 日起互联互通每日 的额度正式扩大四倍，同时A 股正式纳入MSCI 进入倒计时，5 月15 日，明晟公司公 布了一系列MSCI 指标的半年度审查结果，226 只A 股被纳入MSCI 指数体系，外资流 入对A 股影响不断加大。一系列措施反映A 股国际化的趋势正在加速到来，这势必会深 刻影响我国A 股的市场生态。《上市制度改革将改变市场生态和《CDR 的 运行及对市场影响——借鉴ADR分析过相关问题。本文将借鉴台湾、韩国 市场开放的经验，讨论入摩和CDR 制度改革等国际化趋势将带来的资本市场新变化， 将对A 股市场带来什么影响。 1. 入摩代表A 股投资者结构在走向国际化 回顾A 股市场对外开放的进程，A 股入摩将助推国际化加速。回顾A 股引入外资的 历程，从2003 年启动合格境外机构投资者制度（QFII ）开始，在我国资本市场尚未开 放的情况下，有限度的引进外资开放A 股市场。此后为加快引进QFII 的步伐，扩大港 澳地区投资沪深股市的实际规模，2011 年推出RQFII 制度。截至目前，QFII 和RQFII 的配额总额分别达到985.6 亿美元与6148.5 亿元人民币，公司数量分别达到313 家和 231 家。2014 年 11 月证监会推出沪港通，随后又在20