社会服务行业2018年中期投资策略：价值与成长齐飞，板块延续高景气度.pdfVIP

• 1. 投资策略：价值与成长齐飞 • 2. 酒店：步入提价周期，景气延续 • 3. 免税：行业空间打开，寡头格局夯实 • 4. 景区：内生+外延双轮驱动，配置稀缺性核心资产 • 5. 演艺：优IP+好团队+强输出，龙头品牌占优 • 6. 出境游：正处复苏拐点，把握阶段性估值修复 • 7. OTA ：线上线下融合再生，盈利期将至曙光初现 • 8. 餐饮：五大变化革新市场，提质增效推升净利 • 9. 博彩：板块复苏明显，尽享“戴维斯双击” • 10. 教育：板块渐入佳境，细分龙头价值凸显 • 11. 体育：潜力大成长性好，肥沃土壤孕育生机 • 12. 重点公司盈利预测及估值 • 1.1. 1718Q1行业业绩增长提速，盈利能力提升 我们覆盖的申银万国餐饮旅游行业33 家重点上市公司当中，2017全年合计实现营收1166.47亿元/+23.27% ， 维持较高增速；完成归母净利91.15亿元/+36.42% ，增速再次反弹向上并超过30% ； 2018Q1 实现营收287亿元/+21.62% ，增速有所提升；完成归母净利润21.11亿元/+28.55% ，中国国旅业绩增 速超60%+酒店提价叠加产品结构优化+ 出境游行业回暖共同作用下增速实现明显反弹； 图2 ：33 家社服标的2017全年合计实现归母净利91.15亿元/+36.42% ，增 图1 ：33 家社服标的2017 全年合计实现营收1166.47亿元/+23.27% 速再次反弹向上并超过30% 图3 ：2018Q1 33 家标的共计实现营收287亿元/+21.62% ，增速有所提升 图4 ：2018Q1 完成归母净利润21.11亿元/+28.55% 1.1. 1718Q1行业业绩增长提速，盈利能力提升 盈利能力整体向上：2017年各子板块归母净利率整体向增长0.75pct达到7.81% ，其中酒店板块 6.10%/+3.46pct 归母净利率反弹趋势明显，主要由于轻资产加盟店扩张以及中端型门店占比上升 ，导致酒店集团盈利能力增强； 2018Q1各子板块净利率整体向上，景区方面由于受到华东地区天气不佳的影响，导致客流增速不 及预期，而固定成本支出较为稳定，导致利润率有所下降至7.74% （下降2.18pct） 图5 ：2017年社会服务子板块盈利能力整体向上 图6 ：2018Q1社会服务子板块归母净利率 资料来源：Wind ，安信证券研究中心 资料来源：Wind ，安信证券研究中心 1.1. 1718Q1行业业绩增长提速，盈利能力提升 • 2018年板块估值延续下行，截止05/10无论是绝对估值（38.76）还是相对估值 （2.01）均处于历史低位，均低于2000年以来均值，分别为57.61、2.18 。 图7 ：2018年社会服务板块估值继续下行 图8 ：旅游板块各公司估值对比 休闲服务PE-TTM 休闲服务/万得全A （右轴） PE-TTM 140 4.5 4 160 120 3.5 140 100 3 120 80 2.5 10