商业贸易行业：行业延续回暖，把握优质零售股机会.pdfVIP

目 录 1. 消费数据：基本面回暖，黄金珠宝、化妆品增速回升 5 2. 行业分析：收入端延续复苏态势，利润弹性更大 7 3. 重点公司：增长分化，整体改善 11 4. 估值：历史平均PE 附近，结合PEG PS RNAV 等优选个股 13 5. 风险因素 17 图目录 图1 社会消费品零售总额增长情况 （2000-1Q2018 ）5 图2 百家大型企业零售额年度增速（%，2005-2017 ）5 图3 百家大型企业零售额季度增速（%，1Q2008-1Q2018 ）5 图4 限额以上零售额分品类当月同比增速（%，201502-201803 ）6 图5 CPI 月度同比增速（201501-201803 ）6 图6 网上零售额增长情况（2007-1Q2018 ）7 图7 网上零售额与社零总额之比（%，2007-1Q2018 ）7 图8 2017 年各国网上零售额占零售总额比例（% ）7 图9 2017 年中国零售市占率前10 公司（% ）7 图10 年初至今商贸行业与其他行业涨跌幅比较（% ）13 图11 年初至今0430 ）涨幅分别前10 位和后5 位的批零个股（% ） 13 图12 35 家零售A 股样本整体PE 估值变化情况（倍，2008-2018 ）14 图13 基金对批零行业的持仓情况（4Q2007-1Q2018 ）16 表目录 表 1 36 家零售A 股主要经营指标（年度，2008-2017 ，含永辉超市）8 表 2 35 家零售A 股主要经营指标（年度，2008-2017 ，剔除永辉超市）9 表 3 36 家零售A 股主要经营指标（季度，1Q16-1Q18，含永辉超市）9 表 4 35 家零售A 股主要经营指标（季度，1Q16-1Q18，剔除永辉超市）10 表 5 按2017 年和 1Q2018 扣非净利增速排序前 15 和后5 的零售公司 11 表 6 主要传统百货和超市上市公司的收入扣非净利润增速变动趋势12 表 7 主要批零个股PS/PE/PEG 估值比较）14 表 8 主要批零个股RNAV/市值比较）15 表 9 主要批零个股现金/市值比较）15 表 10 海通批零行业重点公司投资评级、估值及盈利预测）16 1. 消费数据：基本面延续回暖，黄金珠宝/化妆品增速回升 社零、百家数据及限额以上数据均延续改善。2017 年社零总额达 36.63 万亿元， 名义同比增长 10.2%，增速较2016 年略降0.2 个百分点，2018 年一季度社零总额为9 万亿元，同比增长9.8%，其中3 月份的名义与实际增速分别为10.1%和8.6%，高于2 月份的9.7%和7.6%，环比呈改善趋势。 图1 社会消费品零售总额增长情况（2000-1Q2018 ） 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 全国百家大型零售企业零售额2017 全年同比增长2.8%，相比2016 年同期增加3.3 个百分点，消费数据回暖势头明显；1-4Q17 增速各为2.7%、3.6%、2%和2.9%，1Q18