生物医药行业投资策略：拥抱创新、紧抓龙头.pdfVIP

• “政策观变革，研发看创新”，两年多的政策变革将带来医药行业新的运行秩序，游戏规则 将彻底改变。长期来看，药品回归治疗的本质、药企的实力由研发销售综合实力决定、医疗 服务回归提供多层次医疗的本质等等。对于政策改革的力度、速度、方向，大家已没有分歧。 接下来的研究重点，变革之下，行业将如何变化？企业该如何布局？投资该如何选择？为此 我们梳理了医药行业几大趋势，从细分行业看投资机会。 • 行业趋势一：创新药物研发。创新药将带领中国药企从千亿人民币向千亿美金市值迈进。其 中重点方向为，创新单抗、单抗生物类似药、小分子靶向药、糖尿病市场新型降糖药、疫苗、 细胞治疗等未来大品种集中的研发方向。（1）创新单抗：肿瘤免疫治疗 PD-1/L1潜力大，关 注研发进度靠前、产品组合丰富公司；（2）生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高、 医保支付，未来是少数玩家天下；（3）小分子靶向药：由me-too向me-better发展，关注达到 国际水准的替尼类产品；（4）糖尿病市场：患者多、需长期用药的大市场，关注胰岛素类似 物和新型降糖药；（5）疫苗：2017年进入大品种集中获批和放量的时代，HPV疫苗是首先获批 的大品种；（6）细胞治疗：正式进入产业化阶段，2018年冬去春来，关注率先进入临床试验 的产品。看好恒瑞医药、复星医药、智飞生物、丽珠集团、长春高新、通化东宝等，关注泰 格医药。 • 行业趋势二：药品生产企业的供给侧改革即将开始，看好高品质仿制药3年机构性机会：未来 的2-3年，一致性评价将优胜劣汰，医保支付价的推行将推动进口替代的加速进行，高品质仿 制药企业三年机会，看好华海药业、华东医药、信立泰、乐普医疗、健友股份、普利制药等。 • 行业趋势三：看好消费升级趋势下的医疗服务机会： 医疗服务的本质是提供多层次医疗，随 着医疗技术进步、消费升级，医疗服务价格有望提升，看好爱尔眼科、美年健康、复星医药。 • 行业趋势四：看好零售药店市场的整合，未来的处方外流机会，看好益丰药房、老百姓、国 药一致。 • 看好细分行业的龙头公司：品牌中药龙头云南白药、化学发光龙头企业安图生物、检验科产 政策变革带领医药行业发展进入新阶段 • 2017年医药制造业累计主营收入2.82万亿元，同比增长12.5%，增速较2016年同期增加 2.8个百分点；累计利润3,314亿元，同比增长17.8%，增速较 2016年同期增加3.9个百分 点，呈明显回暖趋势。 • 未来5-10年，医药行业将彻底迈入新时代，药品回归疗效、药企回归研发导向、医疗服 务回归线下医疗的本源。新行业趋势下，治疗性用药有望爆发，辅助用药长期受压，重 资产形成医疗服务的高壁垒。战略符合行业趋势的企业将长期获得高于行业平均增长的 增速，无法调整或者不做调整的企业可能逐渐没落。 图表：2004-2018年4月医药行业收入和利润增速情况 2006-2010年 2011-2015年 2016-2018年 医保扩容带来行业快速的增长 医疗器械的并购机会、 医保控费初见成效， 医疗服务的扩张机会 药品的结构性机会 • 医保基金增长稳定，压力有所缓解，当年结余量持续增长。2017年医疗保险基金收入增 速持续超过支出增速，收入增速35.21%、支出增速32.81%。 • 商业医保增长快速，未来有望成为医药行业新的支付方。商业医保是欧美国家主流的医 药的支付方。中国随着医疗服务需求的增长，医疗服务供给的多样化，各种个性化高端 医疗服务的提供增加，无论消费型商业保险、各类重疾险都将迎来快速发展，成为未来 医疗新的支付方。 图表：2009-2017年1-11月医保基金的收入和支出情况（单位：亿元，% ） 城镇 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017年 2018年1-3月 城镇基本医疗保险基金总 3,672 4,309 5,539 6,939 8,248 9,687 11,193 13,084 17,690.2 5,106.3 收入 城镇收入YOY