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3、内在价值与时间溢价 4、影响期权价格的因素 1）基础资产的现价：影响内在价值，现价上升，看涨期权价↑，看跌期权价↓ 2）施权价（执行价格）：越高，看涨期权内在价值↓，看跌期权价↑ 3）距到期日的时间：越长，时间溢价↑，越短，趋近内在价值。 4）基础资产价格的不确定性：到期日前，价格波动方差↑，期价↑ 5）短期无风险利率：↑，看涨期价↑ 6）预期对基础资产支付的现金：分红派金现金会投资者偏向现货头寸，降低看涨期权价。对看跌期权，基础资产价格预期下降，看跌期价会上升。 价格 S0现价 期权价格 内在价值 时间溢价 10.资产负债表 二、资产负债表：公司在某一时点的财务状况，反映该时点资产、负债和资本及其构成情况 表内的基本关系： 现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用=流动资产 机器设备、厂房、土地=固定资产 长期投资和专利=其它资产 流动资产+固定资产+其它资产=总资产 应付账款、递延费用、短期应收票据=流动负债 长期票据和抵押债务=长期负债 优先股、普通股和留存收益=股东权益 流动负债+长期负债+股东权益=总负债及股东权益 资产=负债+股东权益 11.有效市场 第五节有效市场理论 一、含义 1、定义： 有效市场上，所有信息迅速反映在证券的价格上，证券价格等于投资价值。 非理性市场上，证券价格与其投资价值无关，投资者无法对证券收益进行理性预期。 2、股价的随机漫步理论 1）股价的表现没有任何规律可循，完全是随机的。并不意味着股票市场没有任何逻辑和规律可言，这正是股票市场有效的结果。 2）股价不可预测是因为可用于预测的信息已经反映在股价中，投资者只能得到与风险相应的收益。 3）股价只对新信息作出上涨或下跌的反应，新信息不可预测，可预测就成了已知信息。 3、有效市场假定 依据反映信息的情况不同，有效市场可分三种： 弱有效假定（weak efficiency）：价格反映过去的信息，价格随机游走，技术分析无价值。 半强有效假定(semi-strony efficiemy)：反映所有公开信息，包括历史与现有公开信息。 强有效假定（strony efficienly）：反映所有公开与内幕信息。 4、有效市场是竞争的结果 有效市场上，人们对股价预测分析套利，把所有有关股价的信息充分传播消化，反映在价格上。 但是，预测研究不能确保获利，因为投资者不能确保有多少其他投资者作同样的研究，这种不确定性使投资者不断对股价预测分析，优先知道有关信息，获额外收益。 5、有效市场有助于资源优化配置 二、有效市场理论的讨论 1、争论的焦点：按照有效市场理论投资者无论怎样研究，不会比别人早知道、多知道信息，都不能获得额外收益。但实际观念中，归纳和分析，动脑筋总比不动脑筋强，很多情形很难认定是投资者主观努力的结果。如：以下三个问题 2、低增益的归属问题 假如投资者投资股市50亿元资金，经过他努力认真股市研究，投资业绩增长了1%0，但是，由于市场波动幅度较大，很难判断是投资者的努力带来的业绩。 3、选股建议是否有效 媒体上，股评人士经常发布投资选股建议，是否有效 按照有效市场理论，不能获额外收益。 实际情况复杂，如：判断是否准确，掌握信息的投资者的多少等，决定最终结果。 4、幸运事件：运气好，获得优于常人的收益。 有效市场理论认为是运气，投资者认为是能力、努力、技术的回报 四）广义股指与狭义股指 1、广义股指： ①简单算术平均法： ②加权算术平均法： ③几何平均法： 2、狭义股价指数： ①简单算术平均法 ②几何平均法： ③加权综合平均法： 拉氏指数： 派氏指数： 3、股指的修正 ⑴广义的简单算术平均为例 例：市场上有三家公司A、B、C，股价PA=10元，PB=16元，Pc=19元 第二天PA=16元，PB=20元，Pc=24元 第二天交易结束，决定C股一拆为四，P′c=6元 仅因拆细， P=（PA+PB+PC）/3=14 市场发生不可比因素变动，市场并无实质利好利差变动，必对股指修正，保持连续. 不可比因素：拆细，增发新股，配股，优先权认购股票，可转债转股等变动。 上例：新除数=（PA+PB+Pc′）/20 = 2.1 这样，股指连续性可保证。 第三天，PA=18元，PB=24元，Pc=12元 这种方法也叫道?琼斯除数修正法。 ⑵狭义以加权综合为例： 例：市场共有3家上市公司 基期：P01=12元，X01=3亿股，P02=20元，X02=62亿股，P03=4元，X03=0.23亿股。 报告期：P11=14元，P12=47元，P13=25元，权数不变。则， 股指= [(14×3+47×62+25×0.2