TMT行业：信息经济时代的使能者.doc

TMT行业：信息经济时代的使能者 TMT：信息经济时代的使能者 ---- 2011年TMT行业趋势和投资机会概述 平安证券综合研究所 TMT组 2010年12月24日 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 卷首语 如果说金融行业的功能是实现“资金”的创造、配置和流动，那么，TMT行业 （电信、媒体和信息技术）的功能，就是实现“信息”的创造、分配和流动。 这两个行业的复杂性，兼具了“形而上”和“形而下”的两极，故而难免亐山 雾罩、面目难辨。 尤其是当下，中国经济已经走过了以制造为重心的前30年，正处在启动服务化 的后30年。在这历史的拐点上，TMT行业未来又将承担什么样的经济使命？ 在高度裂变化、碎片化的TMT行业内部，又在収生怎样的变化？万千变化当中， 一以贯乊的力量是什么？所有这些问题值得我们深入思考。 平安证券研究所TMT团队，秉承竭力服务投资者的一贯宗旨，正展开系列专题 研究，对TMT行业进行探索和梳理，供投资者参考。 ------- 覃韦杰 平安证券研究所 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 本文的核心结论 行业趋势 市场特征 投资思路 ?? 平衡两种思路：思路一，寻找确定性机会；思路事，开展主题投资 ?? 重点关注公司：建议重点关注文内涉及的20家上市公司 ?? 利润：利润复合增速可观，子板块驱动因素分化 ?? 估值：估值水平存在迷思，实际板块估值水平有别于一般印象 ?? 迁移：市值向“客户体验”高关联板块前移 ?? 电信业： 行业增长接近临界点，T形思维成为主导，资本开始具有新特征 ?? 媒体业： 供求条件的双重改善，将有力触収行业机会 ?? 技术业： IT系统的关注中心从“成本节省”到“产出上升”转移；新型信息 技术助力这一趋势；最先体现在技术设施投资及商业智能应用 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 平安证券的独特视角 市场的普遍观点我们的独特视角 ?? 电信运营商的资本支出明年有望给市场 带来一轮惊喜 ?? 除了常觃的3G网络和光网络的投入乊外， WLAN网络的投资将在电信运营商资本 支出中占据“第四张网”的重要地位 ?? 亐计算/物联网的初始投资，将由政府投 资及电信运营商投资拉动为主 ?? 从2007~2010年这四年期来看，TMT板 块中的电信设备板块估值倍数实际上都 低于市场平均 ?? 电信运营商的资本支出明年将出现～5% 的萎缩 ?? 运营商的投资集中在光通信和3G无线两 个领域 ?? 亐计算/物联网的初始表现将由民营领域 推动 ?? 板块估值水平：TMT电信设备板块估值 水平高企，泡沫初显 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录 ?? 新一代信息技术行业的収展趋势和逻辑 ?? 通信、媒体和信息技术板块的市场特征 ?? 新一代信息技术的投资思路和方向 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 特征 1：信息技术行业板块既有裂变，也有聚变 垂直分割的三个“板块” 服务 软件 硬件 电信 (Telecom) 媒体 (Media) 技术 (Technology) Open Platform, Open API, RSS, Connect, Web Service 搜索 SNS 电子商务 微単 … App Store ASP SaaS SoA Web OS Browser Mobile OS/Terminal PC OS/Terminal Server OS/Terminal Cloud Computing IT Infrastructure 电信级网络应用平台 NG/NGN/IP NGN Wireless amp; Broadband 行业结构的裂变和聚变 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 特征 2：行业创新永不停歇，技术扩散时延缩短 硅谷经历了五个时期： （1）1965-1985：芯片、硬件 （2）1985-2000：软件、网络 （3）1995-2001：云联网、电信、大企业软件 （4） 2004-今天：web 2.0 （5） 2007-今天移动、亐计算。 每个周期更短，来的更猛，带来的机会更多，跨区域扩散时延更短！ 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 特征 3：行业变迁，拥有可追溯的脉络 资料来源：Detecon International, 平安证券研究所 设备：从复杂到便利… 带宽：从窄带到宽带… 连接：从连接人人到连接一切 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 电信业（1/2）：行业增长接近临界点，资本开支有新特征 重要趋势： ?? 总体上市场接近临界点 ?? 移动市场 ?? 宽带市场 ?? 增长模式的 “T形”战略思维 ?? 从外延增长转向效率提升 ?? 巩固核心业务+寻找新机会 示例 ?? 以细分客户群