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理财 第四章 资本预算 资本预算概述 现金流量的预测 资本预算方法 资本预算方法的比较研究 资本预算方法应用实例 资本预算的风险处理 第一节 资本预算概述 长期资本支出计划 +所需资金来源的安排 资本预算 一、资本预算有关概念 71、资本支出与收益支出 2、资本预算和资本结构 3、资本预算和国家预算 4、资本预算与企业全面预算 5、资本预算与基建预算和项目预算 1、资本支出决策是企业具有长远意义的决策，正 确地进行资本支出决策，应有助于企业生产经 营长远规划的实现。 2、资本支出预算是资本支出决策内容的具体化、 系统化和表格化。 3、资本预算是投资决策科学化的重要保证。 4、资本预算对企业长期盈利和筹资计划有较大影响。 二、资本预算的意义 资本投资 金融性资产投资 生产性资产投资 如股票、债券等所有权凭证 长期投资： 长期资产 短期投资： 流动资产 新产品开发或现有 产品的规模扩张 2. 设备或厂房的更新 3. 研究与开发 4. 勘探 5. 其他 三、资本投资的主要类型 执行、控制和考核阶段 选择阶段 商品市场供需状况 国家金融信贷政策及利率变化 原材料资源状况 商品价格变化趋势 投资机会研究 鉴定投资机会 做出初步分析 计划阶段 四、资本预算的编制和执行过程 互相补充关系－相关项目 互相代替关系－互斥项目 各自独立关系－独立项目 评价阶段 第二节 现金流量的预测 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金流入增加的数量。 现金流量（Cash Flow） 一、现金流量的概念 是广义现金的概念，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值。 现金 1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金 2、现金流入量( CI ) (1)营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- (成本-折旧) =利润+折旧 (2)该生产线出售(报废)时的残 值收入 (3)收回的流动资金 3、现金净流量（NCF= CI- CO） 一定期间 现金流入量-现金流出量 多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ） 财务部门建立基本假设条件，总体协调 基本原则——现金流量应为增量现金流量 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案后，公司现金流量总量发生的变化情况。 二、现金流量的估计 区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 对净营运资金的影响 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 注意的问题 三、所得税和折旧对现金流量的影响 折旧是费用，但不是现金流出 折旧方法对利润有较大影响 所得税多少受利润大小的影响 所得税是企业的一种现金流出 1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后成本指扣除了所得税以后的成本。 税后收入=收入金额×(1-税率) “收入金额”指应税收入，其中不包括项目 结束时收回的垫支的流动资金。 2. 折旧的抵税作用( 折旧抵税 / 税收挡板 ) 税负减少额=折旧额×税率 3. 税后现金流量 公式1：根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 公式2：根据年末营业结果来计算 营业现金流量=税后净利+折旧 证明： 营业现金流量= 营业收入-付现成本-所得税 = 营业收入-(营业成本-折旧) -所得税 = 营业利润+折旧-所得税 = 税后净利润+折旧 公式3：根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量= 收入×(1-税率) -付现成本×(1-税率) +折旧×税率 投资项目运行全过程的税后现金流量 A.项目期初的税后现金流 资产购置费用（包括运输及安装费）； 追加的非费用性支出（如营运资本投资）； 增加的其它相关税后费用（如培训费）； 相关的机会成本； 在替代投资决策中，与旧设备出售有关的税后现金流入； …… 投资项目运行全过程的税后现金流量 B.项目运行期间的税