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大鳄们评估次级债局势和股市方向 11位全球顶级投资家1月7日聚焦在美国的曼哈顿下城区，参加巴伦周刊的圆桌会议，主题是通货膨胀、利率、主权财富基金及物价。15天之后的1月21日，这些“空头司令”的预言一语成谶，全球股市乌云密布。这11位大投资家分别是：太平洋投资管理有限公司的创始人、债券大王比尔•葛罗斯（Bill Gross），高盛首席策略分析师艾比•柯恩（Abby Cohen），Gamco Investors董事长莫里•盖伯里（Mario Gabelli），麦嘉华公司创始人、末日博士麦嘉华（Marc Faber），《高科技战略家》杂志总编辑弗雷•希奇（Fred Hickey），瑞士Zulauf Asset Management创始人菲力克斯•朱洛夫（Felix Zulauf），Pequot Capital Management执行长亚特•山伯（Samberg），O.S.S. Capital Management总经理奥斯卡•雪弗（Oscar Schafer），MacAllaster董事长亚契•马克阿拉斯特（Archie MacAllaster），戴菲管理公司创始人史考特•布雷克（scott Black），梅丽尔•韦蒂玛（Meryl Witmer）。全球顶级投资家是如何看待美国次级债问题？如何判断世界经济形势？世界的机会在哪里？理财周报认为，投资必须具备世界观，世界观才能创造价值观。以下是巴伦周刊圆桌会议实录，以便中国投资人参考，找到自己的投资哲学。 2008年之后 美国经济环境相当艰巨巴伦：今年似乎有好几件事可以讨论。先从比尔开始，你是与会者中唯一一个在去年一月便提出信贷问题的人，真了不起！比尔•葛罗斯：所以我算是第一个索命死神。我先从经济谈起。有必要将美国经济和全球经济区分开来。美国经济较差，并且接近反转点。有可能在一、两季内出现负增长。风险市场会出现危机，并且由于在资产膨胀的同时，消费得不到提振，2008年之后，环境将相当艰困。多年以来，经济增长预期都建立在资产膨胀的基础上，比如90年代的股票，然后是股票。现在已经没有大的一流资产可以膨胀，并且有的资产甚至缩水了，如房屋和信贷合约。经济成长会长期低于零或仅低空掠过，并且再也没有像10--15年前那样的成绩了。必须习惯这种在经济、就业和财富创造上的低成长或者轻度衰退。这不是一个受人欢迎的预测。 全面崩跌情况尚未发生巴伦：艾比，我们相信你有不同看法。艾比•柯恩：我同意全面崩跌的情况尚未发生。房市问题，尤其是部分地区的房市，可能需要好几季的时间才能解决，此将严重阻碍整体经济成长。 高盛提出的正式预估是，我们不会出现衰退，但在部分产业和部分区域则会出现近似衰退的情况（高盛在两天后修正其预估，表示其预期第二季和第三季的经济年成长率将会双双下跌1％）。此后一直到2008年底，情况就会开始好转，因为企业部门将会出现淡季不淡的现象，库存在控制之内，公司财务亦佳。虽然许多家庭过度举债，但美国大多数企业并非如此。艾比•柯恩：在年中的圆桌会议上，我们曾经说过，利润已经达到了顶峰。资产回报在打破记录的同时，也面临着巨大压力。现在问题是事情将会变得多糟糕，并且这种糟糕的情况将维持多久。到2008年年底，情况将开始得到好转。我们曾经提过，市场对2008年普遍的获利预估并不可靠。我们对标准普尔五百的获利预估数字比分析师所预估的至少低了10美元。产业分析师和基金经理的看法截然不同。过去的三个月中，经济数据远比大多数人预计的要差，三季度的盈利也低于市场预期。华尔街的分析师屡次调低他们对2007年的预测，但却仍然坚持对2008年的预测。基金经理则将他们对2008年的预测进行了调整。亚契•马克阿拉斯特：谈谈你对标准普尔500指数的收益的预测。艾比•柯恩：年底的时候，市场预测到这个数字将接近105美元。预计2008年更可能会达到90--95美元。一旦第四季度的结果出来，我们会注意看看公司是否利用一些他们可调动的区域尽可能地调低2007年的数据。增加资金储备或者推迟好消息将会是一项好的策略，因为在08年公司需要担心的东西远远重要于第四季度的结果。 全球没有独立市场 金砖四国再次会推动持续增长巴伦：菲力克斯，你的看法呢？菲力克斯•朱洛夫：全球经济走缓，美国的问题最大。你们都低估美国资产价格变动对GDP造成的影响，无论是上涨还是下跌。房屋价值可能是GDP规模的5到6倍，房价若上扬10％，创造的新资产和借贷能力相当于GDP的50％。房价平均已下滑约10％，而且可能还有15％至20％的跌价空间。次贷并未落幕，但货币政策调降利率的效果，不如资产价格上扬时采取升息来得有效。2008和2009年，联储可能徒劳无功。他们会降息，股市会反弹，但一段时间后，他们就会了解那是不够的。经济成长将出乎意料地低，