《金融机构内参》2010-8-17.docVIP

金 融 机 构 内 参 【博览观察】专供金融投资、资管、投行参阅（20/08/17） ★《上海基金业风波频发 31家公司超10家卷入》：在SgNaUkBWJEtNRAIaWgsLGQVe世博期间最兴旺的“旅游景点”陆家嘴区，虽然难见一个贩售报刊的书报亭，却并不缺少新闻，或者说，传闻。明晃晃的白日下，游客们抬着脖颈仰望地一栋栋高远的大厦里，每一幢都有着各自的苦闷。掐指粗计，上海滩31家基金公司中，超过10家卷入各式各样的麻烦，而且这些麻烦还并不算小…… ★《PE市场外资上岸内资出海》：近年来外资PE募集人民币基金已成为趋势；而另一方面，处于上升阶段的内资PE也开始积极筹备募集外币基金，投资海外项目。业内人士认为，H1leUkhVIRIdFgYeB10PHwVd未来几年，外资PE的“上岸”和内资PE的“出海”，将成为我国股权投资市场的重要发展趋势。而这种双向互动，也将进一步推进我国股权投资行业和市场的健康发展…… 顶级PE投资周期被打断 【博览资讯报道】等待3年后，PE巨头KKR终于在7月14日登陆纽交所。 3年前的6月22日，另一巨头百仕通（Blackstone）完成当时自2002年以来美TVRYVk5VdRYdRgRNUQtaHFAP国市场最大IPO，成为PE业盛极的标志。3天后的破发也是金融危机最初的隐晦征兆之一，因此，当KKR在11天后的7月3日递交上市申请时，为时已晚。之后轰轰烈烈的危机更使KKR必须“无限期”搁置其上市计划。 被金融危机打乱的不仅是KKR的上市，还有这些顶级外资PE的投资周期。 一般而言，PE基金对LP资金的HVgPAUsFcUocFQUaUwxfGVYM持有期是10年，传统的“买入并提升被投企业价值然后退出”的模式使得PE的投资项目相对周期较长，这意味着它们必须在募资后3到5年内将钱全部投出去，这样才能同时在通常为2%的管理费和20%的利润分红上都有所斩获，否则LP可能选择将资本撤回，而管理费通常可在PE收入中占到2/3。 替代性投资调研机构Preqin数据表明，在泡沫破裂前夕、市场和流动性都处于顶峰的2007年，全球PE共募集资金6460亿美元，是2004年的3倍以上，美国PE市场仅在2007SwJeU08FcRVJRlRPAlkJTAdd年第二季度便募资840亿美元，创最高纪录。按前述周期，2007年募集的巨额资本到2010年应该已经大笔投出很多；但现实中，金融危机使全球经济陷入混乱和低谷，整个2008年和2009年大部分时候，PE鲜有大作为。 因此，这意味着，拥有5000亿美元“干炸药”（dry powdeSFVaAR4AckEbRwNKAloPGlder，指尚未从投资者那里征调的承诺资金）的PE们—TPG、凯雷、KKR、高盛PE、贝恩资本等等手中的未征调资金都在100亿美元以上—现在必须尽快找到可投项目将手中的“炸药”引爆。一些PE公司正在说服客户多给一些时间寻找可靠的被投公司，更多PE则在疯狂寻找项目。以“库存”最多资金的TPG为例，为了将手中的180亿美元尽快投出去，已经在采取激进行为。Dealogic数据表明，今年以来，TPG已向11家公司投资92亿美元，其中一家在印度一家在巴西，这使其成为PE业中交易最多者。 对PE们而言，幸或不幸的是，美国和全球经济的复苏像当初危机爆发时同样出人意料SQBXUkBXeUBAE1IdVA4LGAIM的快。从积极层面看，这将推动PE业进一步复苏—KKR的上市标志着PE巨头们不仅在金融危机后卷土重来，而且图谋更大的交易和成功；而当市场能容纳KKR这样的航母级PE上市时，必然已松动到一定程度。美联储调查显示，今年3至5月，因为银行彼此间竞争加剧以及市场复苏、流动性增强，华尔街大银行们放松了对对冲基金和PE公司的信贷条款限制。这些都是推动PE业复苏的利好条件。Preqin的数字表明，2010年第二季度全球有411起PE发起的并购交易，总交易金额约为433亿美元，是2008年来最活跃的季度。 不幸的是，市场的复苏和激烈的竞争已让投资项目价格大幅上升，而这必将导致投资回报的下降。比如，PE公司普罗维登斯（ProvidenceT1YKU0tReEMfRlVLUl8ITQEK Equity Partners）购买医疗技术公司Virtual Radiologic Corporation时，所付出的每股价格比这公司出售前30天的平均收盘价贵41.7%。有报道称，银湖投资（Silver Lake）也参与了这一竞标。而在银湖和华平（Warburg Pincus）最近联合收购IDC的交易中，34亿美元的总额和每股33.86美元的出价比之前IDC股价高出约33%，另一家不具名的PE因为价格过高而退出竞标。这种情形无疑会降低投资回报，这便是PE有时管理费与投资回报不可同时最大化的