信托产品专题系列报告融资类信托和投资类信托区分-2012-11-05.pptVIP

* 信托产品专题系列报告（二）—融资类信托与投资类信托区分 2012/11/02 华宝证券研究所 摘要： 信托研究报告 分析师：胡立刚 执业证书编号： S0890512050001 对于融资类信托和投资类信托的定义，信托公司内部的分类和信 电话：021邮箱：huligang@ 联系人：高慧玲 联系方式： 电话：021邮箱：gaohuiling@ 托业协会的分类略有不同，而政策制定者通常以信托业协会的分类方 式为主要参照。 总结 2008 年以来已经发行的集合理财产品以及对代表性的案例 的分析，我们有以下主要观点： 首先，在区分融资类信托和投资类信托上，重点分析以下三个要 素。第一：资金用途，集合信托所募集的资金是通过什么方式参与到 融资方的项目中，如果能形成明确的债券债务关系，那么属于融资类 信托。第二：风险控制措施，如果信托产品的融资方有清晰的抵押担 保物和质押率，那么属于融资类信托。第三：还款来源，如果信托产 品的还款来源与抵押物关联性不大，融资方以抵押物以外的其他来源 进行还款，认为属于融资类信托。 其次，通过我们的分析，可以看出，不考虑项目融资方和资产质 量等因素，仅从产品属性和结构上看，因为信托结构相对简单，信托 收益来源相对清晰，融资类信托的固有风险要低于投资类信托，但是 具体信托项目的风险除了信托属性外，还要综合分析。 最后，无论是融资类信托还是投资类信托，其本质都是融资方募 集资金的渠道和工具，某一信托项目究竟是以“融资类”信托还是“投 资类”信托的方式成立，并不是绝对的，这与融资方资质、融资方可 以承受的融资成本等都有莫大的关系，改变产品创设模式，也就是说 “白猫”是可以变成“黑猫”的。 1 敬请参阅报告结尾处免责申明 2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月 2011年3月 2011年4月 2011年5月 2011年6月 2011年7月 2011年8月 2011年9月 2011年10月 2011年11月 2011年12月 2012年1月 2012年2月 2012年3月 2012年4月 2012年5月 2012年6月 2012年7月 2012年8月 2012年9月 -2- 投连险月报 1、何为融资类与投资类信托产品 1.1 信托公司内部的分类方法 关于信托产品的分类，市场上并没有统一的口径，通常，按照信托公司业务习 惯，将集合类信托产品按照信托资金使用方式和信托资金投向和信托功能三个口径 做项目分类（见表 1）： 表 1：信托公司内部对于信托产品的常用分类口径 使用方式 贷款 证券投资 股权投资 权益投资 组合运用 投资方向 房地产 金融 工商企业 基础设施 其他 信托功能分类 融资类 投资类 其他 其他投资 资料来源：华宝证券 我们对信托产品资金使用方式长期跟踪，2010 年以来，信托资金使用方式还是 发生了明显的结构性变化。经历了初期“百花齐放”的发展后，股权投资类信托在 2010 年底至 2011 年初异军突起，随后股权投资类、证券投资类以及组合运用类的 占比不断萎缩，而贷款类和权益投资类占比持续增加。到 2012 年 9 月，权益投资 方式成立的产品规模占比已经达到 46%，其次是贷款类信托产品占比 27%，股权 投资类产品占比不足 3%，证券投资类产品占比约为 7%（见图 1）。 图1：集合理财信托产品各类信托方式所占比例（2010.1-2012。9） 100% 90% 80% 70% 敬请参阅最后一页的免责声明 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：华宝证券研究所 用益信托工作室 其他投资 组合运用 权益投资 股权投资 证券投资 贷款 。 -3- 投连险月报 同时，我们也对信托产品资金投资方向进行长期跟踪，2010 年以来，信托资金 投资方向也是发生巨大变化，房地产信托在 2010 年初曾经占据“半壁江山”，但是 由于国内房地产开发行业进入调整周期，以及《信托公司净资本管理办法》中对于 新发房地产信托赋予较高的风险系数，使其占比逐步滑落至 2012 年 9 月的不足 20%， 失去的份额被基础建设类和工商企业类产品补充。地方政府融资平台项目以及基础 建设类项目迅速崛起。2012 年