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财务预测与规划 一、财务预测 二、财务规划 一、财务预测 凡事预则立 1、财务预测概述 预测的出发点 基于内部：财务资源 基于外部：市场 预测的内容 销售预测——销售量与销售收入 成本与费用预测——直接、间接 投资预算——固定资产投资、营运资本 重点 销售收入的增长 相应的资金需求 2、资金需求预测 基本假设 资产运用效率（A/S）不变 盈利能力（M=EAT/S）不变 股利支付率d不变 销售增长率g给定 资产增量(现金、WCR和固定资产净值） =资金需求 资产增量=[(A/S) g S] 资金需求= 内部融资+外部融资需求 外部融资需求[Added Financing Need, AFN]=资金需求-内部融资 内部融资=保留盈余增量 [ M(1+g)S (1–d)] 各变量的含义 A/S——增加单位销售所需增加的资产额 资金需要率（反映资产运用效率），资产周转率的倒数 d——现金红利支付率（EAT/股利） 1-d为留存比率（反映保留盈余的比率） M——销售净利润率（EAT/S） 反映获利能力 g——销售增长率 例1 A/S=1.5, M=10%，S=2000万，g=10%, d=0.5 gS=预计销售收入的增量=200 AFN=1.5*200 - 0.1*2200(1-0.5) =190万元 3、可实现的增长率预测 增长需要资金的投入，天上不会掉馅饼 公司依靠自己，能以什么样的速度增长？ 给定外部融资额AFN g=[AFN/S+M(1-d)]/[(A/S)–M(1-d) ] 无外部融资：内含增长率 负债率不变和不发新股：可持续增长率 内含增长率 Internal growth rate，IGR 无外部融资能够实现的最高增长率 IGR = M(1-d) / [(A/S) – M(1-d)] 意义：完全依靠自身再投资可以实现的增长，从而是最稳健的增长 影响因素 获利能力M 资产运用效率A/S 股利政策d 可持续增长率 Sustainable growth rate，SGR 资本结构不变和不发新股时能实现的最高增长率 SGR = (1-d) ROE/(1-(1-d)ROE) =(1-d)M(1+D/E)/(A/S-(1-d) M (1+D/E)) 近似公式 SGR = (1-d) ROE 可维持增长率的意义 由ROE= (EAT/S)(S/A)(A/E) SGR = (1-d)(A/E)M*(S/A) 在给定资产周转率S/A、销售净利率M、股利支付率d、资本结构A/E和不增发新股时企业可以实现的销售增长率的上限 影响因素 财务政策：负债政策A/E和股利政策 d 经营绩效：S/A和M 4、增长的管理 增长并不是越快越好，它伴随着资源的消耗 有利可图 可持续 资本有效——创造价值 限制增长以便在财务上养精蓄锐 放弃无效的增长将省下的钱还给股东 可持续增长率的另一种表示 SGR= R*(A/E)*ROA=b*ROA 其中 ROA = EAT/A； b=(1-d)(A/E) 提高SGR的途径 给定ROA下 提高留存比率R 提高财务杠杆（负债率） 给定财务政策下 提高盈利能力ROA 增长的均衡与失衡 均衡增长：实际增长率=SGR 实际增长高于SGR：现金短缺 实际增长低于SGR：现金过剩 实现均衡的途径 控制增长率 改变收益率ROA 修正财务政策（包括增发股票） 增长过快时的处理 实际增长高于SGR——现金短缺 过渡性问题：借款——进入成熟期 长期问题 增发新股：受限制 提高财务杠杆 降低股利支付率 提高销售净利率：有效的剥离（refocus） 提高资产运用效率 兼并：寻找现金牛 增长过慢时的处理 实际增长低于SGR——现金剩余 短期问题还是长期问题 行业的问题还是公司的问题 方法 忽略：可能成为收购对象 把钱还给股东：管理层对增长的偏爱 购入增长 寻找有活力的行业 兼并成长型企业 二、财务规划 “规划是以错误来代替杂乱无章”“A plan is nothing, but planning is everything. ” 1、财务规划的概述 目标 明确财务目标 分析现状与目标的差距 指出实现目标应采取的行动 原则 建立在各部门预算的基础上 短期规划与长期规划相结合 集中于大的方向性问题 财务规划的内容 明确的战略、经营和财务目标 基本假设 战略描述 备选方案 各种预算：现金预算表、预计财务报表（Pro Forma） 意义 标准化假定——统一认识 未来定位——思考未来 组织目标的客观性 员工的发展 债权人的需要 业绩客观评价：好决策不一定有好结果 准备或有事件——选择权 财务规划的决定要素 企业目标 产品市场选择与产品市场战略 市场、经营及竞争的特征 企业销售目标 支持上述战略及未来销售的投