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目前我国企业价值评估中应用市场法可行性探讨 　　摘要：市场法是企业价值评估中较为简便、限制条件少、可信度又较高的方法。但由于种种原因，市场法在企业评估中应用甚少，本文通过对市场法的研究来分析其在我国的可行性。 　　关键词：企业价值 成本法 市场法 　　对于企业价值的评估来说，市场法是一种最简单、有效的方法，因为评估过程中的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产行为评估。西方先进国家应用较广泛的是市场法，其次是收益法，资产基础法是较少用的。而在我国刚好相反，应用比较多的是资产基础法，其次是收益法，市场法基本没有得到应用。这是由于市场法的应用与市场经济的建立和发展、资产的市场化程度密切相关。但是，在我国，随着社会主义市场经济的建立和完善，为市场法提供了有效的应用空间，市场法将在我国企业价值评估的实践中得到推广，也就是说，市场法也将成为一种重要的资产评估方法。 　　市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产评估价值的各种评估技术方法的总称。从市场法的含义中我们可以看出，它是资产评估中若干评估思路中的一种，也是实现该评估技术思路的若干评估技术方法的集合。市场法是根据替代原则，采用比较和类比的思路及其方法判断资产价值的评估技术规程。运用市场法要求充分利用类似资产成交价格信息，并以此为基础判断和估测被评估资产的价值。 　　一、市场法的优点 　　与收益法相比，市场法有两个突出的优点：1.可以少用许多假设与限制条件；2.评估大部分基础数据都来源于市场，更容易被理解和接受。 　　二、市场法应用的前提条件 　　根据市场法的定义可以推断，选用市场法应具备以下条件：1.有足够多的相同或相似的来自资本市场的参考企业或交易案例；2.能收集并获得参考企业或交易案例的相关信息；3.所收集的信息是具有代表性的和合理、有效的。 　　三、市场法应用的原理 　　市场法得到应用的原理是套利理论(APT)。按照APT的理论，均衡资本市场上类似资产受相同的因素制约时，应该具有类似的价格。根据这一理论，企业的市场??值应该与均衡资本市场上类似企业的市场价值相同。 　　四、市场法的应用研究 　　（一）价值比率 　　为了比较市场上各相似公司的价值，需要以某种形式确定价值比率。价值比率也称为“乘数”，分为盈利乘数、账面价值或重置价值乘数、收益乘数、行业特定乘数等。在选取参考企业之前，需要根据被评估企业的具体情况，确定适当的价值比率。 　　（二）价值比率的优选 　　选用那一种价值比率，没有统一的标准，也许与评估师的偏好有关。但必须强调的是，所选用的价值比率必须具有较强的可操作性。如PE比率就是使用得较多也被误用较多的一个比率，当所评估企业为负收益时，选用PE比率就可能是不合适的。当所评估企业具有较明显的行业特征时，选用部门特定乘数可能比较理想。 　　（三）价值比率的检验 　　1.比率中分子分母一致性。每一种比率都有分子和分母，其分子和分母的属性必须是一致的。如在账面价值乘数（PBV）中，当分子是企业整个股东权益的市场价值， 则分母也应该是企业整个股东权益的账面价值。 　　2.比率属性的统一性。比率是根据所选择的所有参考企业的数据计算得出的，所有参考企业所选择的数据时间属性必须统一的。如在确定PE比率时，PE乘数有拖曳性、现行性和前瞻性之分，则所采用的企业数据也必须具备统一的属性。 　　3.分析比率所采用数据的分布特征。比率所采用数据的分布特征，是指数据统计中的均值、标准差、中位数、众数、方差、峰度、偏度、置信度、最高值、最低值以及最高、最低值等。评估师通过分析这些数据统计特征，可以了解所选择参考企业的可比性，从而把没有可比性的参考企业从样本中剔除。 　　（四）参考企业 　　如何选取参考企业，是市场法的应用能否成功的关键。市场上不可能存在两个完全相同的企业。参考企业应该是 “在现金流、增长潜力、风险方面与被评估的企业相似的企业”。但“相似”的尺度与标准是什么呢？根据上述参考企业定义，参考企业不一定必须是同行业的企业。但无疑，参考企业挑选同行业的企业，更具说服力。市场法应用中选择参考企业数量的多少，不是最关键的。关键的是参考企业的可比性。在参考企业的可比性问题上，笔者认为，首先应该考虑行业或业务的相似性，其次应该考虑其服务对象或目标市场的相似性。应考虑的有企业的规模、资本结构、资产质量的相似性等。此外，还必须分析参考企业的财务比率与所评估企业的财务比率的相似性。 　　（五）参考企业与所评估企业之间差异的调整 　　尽管评估师花费了很多时间寻找， 特别理想的参考企业数量往往不很多。因此，需要对参考企业与所评估企业之间的差异进行调整，使其所确定的比率更加合理。调整这些差异的方法有主观调整法、调整乘数法和回归分析法。 　　（六）评估结果的调整