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一种新股票选择指标 　　摘要：投资者在通过构建投资组合来分散投资风险的同时， 也应该同样注重集中投资和长期投资. 本文沿用了马柯威茨提出的投资收益和风险的度量标准， 结合以上几种投资观念， 构造出了一种新的选择股票的参考指标， 即剩余收益方差比。 　　关键词：集中投资 长期投资 几何平均收益率 收益率方差 剩余收益方差比 　　中国股票市场由最开始的几支股票发展到现在的上千支股票， 显示了中国经济的腾飞和改革开放的卓越成效. 而在中国股票市场经历了几个牛市与熊市的轮回之后， 不少投资者通过股票投资收获丰盛. 但是也有不少投资者损失惨重， 特别是在股灾发生的时候， 有一部分投资者甚至变得一无所有。 　　投资者在选择股票时， 都会希望选到未来收益很高的股票. 但是， 股票的收益与风险并存且二者呈正比关系， 即伴随着收益的增加， 风险也会不断增加. 经济学家对证券投资的收益与风险做了很多研究， 并获得众多著名的研究成果. 这其中就包括美国经济学家马柯威茨的证券投资组合理论. 他在1952年发表的《证券组合选择》一文中， 提出用证券的收益率来度量证券的预期收益和用收益率方差来度量证券的投资风险. 同时， 也得到这样一个结论： 投资者可以利用构建投资组合的方式， 而不是购买单一证券进行投资， 从而达到分散风险的目的. 马柯威茨凭借其在投资组合方面的贡献， 荣获了1990年的诺贝尔经济学奖. 随着经济的蓬勃发展， 这一投资理论也得到不断推广. 在振荡起伏的股市中， 有越来越多的投资者利用构建投资组合的方式来分散风险， 也就是我们经常听到的“不将鸡蛋放在一个篮子里”. 在现实的投资中， 基金公司就经常运用组合的投资方式分散风险.在这里需要注意的是， 投资组合分散风险并不代表应该购买很多支股票. 投资者在注重分散风险的同时， 也应该注重集中投资. 所谓集中投资就是将资金投入到少量证券中. 股神巴菲特就是推崇这一投资理念的投资者之一. 他认为持股种类和数量越少， 风险会越小， 获利也会越多. 那么初始资金有限的小投资者就更应该将手上的资金集中投资在财务稳健，收益稳定的优质股票. 并且在当今的A股??场中， 最贵的股票是两百多元， 而根据交易规则， 投资者每次交易至少买入1手即100股股票， 那么如果该投资者的本金低于三万， 很有可能只能购买一手股票. 而且在现实的投资中， 本金除了用于支付购买股票的费用， 还需用于支付佣金， 印花税， 过户费等交易费用. 这也更加限制了投资者购买股票的数量. 因此小投资者在构建投资组合时， 最好不要超过五支股票. 从小投资者的时间和精力这些角度考虑， 同时持有太多支的股票， 也可能会出现顾及不暇的情况. 另外还需要强调的就是， 在选择了优质股票之后， 持有时间长， 收益会比较大， 风险也会比较小. 投资过程中产生的交易费用不可避免， 长期持有股票可以使交易费用比较低. 若投资者频繁交易， 随着时间的推移， 不断支付的佣金和其他费用呈复合增长， 但是这不代表收益也会复合增长。 　　正如之前提到的那样， 在中国的股票市场中， 存在着上千支股票. 而怎样从中挑出少数优质的股票， 除了依靠基本面分析外， 也可以通过选股指标进行选择. 本文利用几何平均收益率和收益率方差， 构造了一个选股指标. 　　一、参量介绍 　　任何投资结果均可以用收益率来度量，通常情况下收益率的计算方法： 　　■ 　　其中， I是指收益， P是指支出. 　　在股票投资中， 投资收益应该是投资期内的红利或股息收益与价差之和， 则收益率的计算方法为： 　　■ （1） 　　其中， PT表示T时刻股票的价格， P0是初始时刻股票的价格， 则D是持有股票获得的红利或股息收益。 　　在此基础上， 可以计算出股票的算数平均收益率. 这是经常用来评价公司财务状况的指标， 也是预测未来收益的度量工具. 通过（1）式可以计算出各个单位投资期内的股票收益Ri， 则在n个投资期内股票的算术平均收益率可以表示为： 　　■ （2） 　　之前曾经提到， 长期投资有利于投资者规避投资风险. 因此， 投资者在选择股票的时候不应该只看重短期内的收益而更应该注重对长期收益率的预测. 那么（2）式是否适合用于预测长期股票收益率呢？ 在《数量金融经济学》[4]的第一章提到， 如果收益序列不相关， 即■， 此时算术平均收益可以是未来任意时段的最佳预测. 但是长期股票收益的最佳预测值并不是独立同分布的序列. 长期的股票收益具有“温和”的均值反转特征即收益具有一定程度上的序列负相关特征， 从而使用算术平均收益率会高估预期未来收益. 若两个收益率重复出现， 那么收益序列负相关. 例如-10%和20%的收益率在之后的投资期内重复出现. 如果继续使用算术平均收益就不合适了