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香港人民币离岸市场发展前景 　　离岸人民币市场趋向多元化 　　 　　香港各项人民币业务强劲增长，根据香港金管局资料显示，2011年底人民币存款同比增长87%至5885亿元；存款证余额720亿元，增长11.6倍；人民币贷款余额为310亿元，同比增长16.2倍。2011年香港人民币债券发行量达1079亿元，同比增长2倍，且发债主体趋向多元化，海外注册公司发行占62%；经香港处理的跨境人民币贸易结算量同比增加4.2倍，总额超过1.9万亿元。另外，香港的人民币结构性产品、可交割人民币远期（DF）、人民币保险产品、人民币计价股票、人民币计价黄金ETF及RQFII等投资理财产品也已相继推出。 　　香港支持全球各地人民币业务的角色亦逐步强化。至2011年底，香港人民币清算平台的参加行数目共187家，较上年增加22%；海外银行在港开设代理行账户数目亦由2010年底的187个增至968个。香港的银行对海外银行应付款额为1164亿元，同比上升近5倍；应收款额亦增加逾10倍至1217亿元。 　　香港稳居人民币离岸中心地位。根据人民银行和香港金管局的统计，2011年跨境贸易人民币结算总额2.0813万亿元，其中经香港的银行进行的为1.9149万亿元，占92%。 　　挑战增加暂无忧 　　 　　香港各项人民币业务尽管增长强劲，但也面临挑战。 　　人民币存款增长势头放慢。去年9月下旬以来，由于离岸较在岸的人民币对美元汇率出现一定幅度的贴水，加上不确定因素增加，例如，人民币对美元持续升值的市场预期有所减弱，继而导致较多的香港进口商倾向用人民币支付从内地进口的商品。香港金管局的资料显示，从2010年至2011年上半年，在人民币跨境贸易活动中，是人民币净流入香港的情况。但去年下半年，香港支付往内地的总额接近5000亿元，而内地支付往香港的约4500亿元，即香港人民币出现净流出的情况。同时，人民币对美元持续升值的市场预期减弱也令个人以港元或其他外币兑换人民币作存款减少，部分企业提取人民币存款套现，部分机构透过远期合约投机人民币对美元贬值而沽售人民币，从而令香港人民币存款有所减少。 　　最新政府工作报告指出，将完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率的双向浮动弹性，保持人民??汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行正考虑适当扩大在岸人民币对美元汇率的每日交易波幅。而且中国通过积极转变经济发展方式，经常项目顺差占GDP的比重已从2007年的10.6%下降至2011年的2.8%，小于3%的国际公证标准，意味着人民币对美元汇率已接近均衡水平，并可能从过往的单边升值逐步转变为双向浮动。 　　人民币汇率双向浮动弹性增强，会使市场对人民币贷款、汇率及利率等避险产品的需求上升，但也导致香港人民币存款较波动，某些月份会有所减少。由于人民币存款是银行贷款和其他投资理财产品发展的基础，理论上，人民币存款的波动或减少可能会对人民币贷款和其他投资产品的发展构成制约。但实际上，由于目前香港的人民币贷款和其他投资产品的规模仍较小。因此，中短期内，人民币存款波动或减少对人民币贷款和其他投资产品发展的制约作用较有限。 　　另外，中国已放宽出口贸易人民币结算的企业范围，从原来的6.77万家试点企业拓展至所有具进出口资格的企业，意味着人民币回流内地的管道进一步扩宽，将使更多的海外商户有机会以人民币支付从内地进口的商品和服务，有助进一步促进香港人民币贸易结算业务的发展。加上内地允许更多的企业来港发行人民币债券，允许人民币FDI令香港的人民币贷款需求增加，以及RQFII开放和允许三类境外机构投资内地债市，将会使人民币资金的出路增加，继而有助于推动香港人民币存款和投资产品的息率趋升，及投资理财产品多元化发展，令较高的利息收益和多元化的投资理财产品选择代替过往人民币对美元持续单边升值的预期来增加企业或个人持有人民币的诱因，继续促使香港人民币市场稳定发展。 　　来自其他金融中心的竞争有所加剧。今年1月，国家发展改革委发布了在2020年前将上海建成国际金融中心的规划，上海力争到2015年，基本确立成为全球人民币产品创新、交易、定价和清算中心。目前内地人民币债券市场仅对境外金融机构有限度开放，外资企业倘若需要通过发行人民币债券融资，香港是唯一可供选择之地。但上海正在推动允许外国企业在内地市场发行人民币计价债券事宜，可能在不久的将来，上海可以在这方面业务分一杯羹，从而将使香港面临一定的竞争压力。只是为防范金融风险，中国资本项目开放的步伐仍相当谨慎，因此，中短期内，上海对香港的人民币离岸业务的竞争较有限，两地反而会通过更多的互补合作来共同发展。 　　此外，由于欧洲是中国最大的贸易伙伴，伦敦的外汇交易市场规模是香港的7倍，并与香港处于不同的时区，因而有望成为继香港之后另一个重要的人民币离岸中