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基于Factor-Logistic公司财务预警实证研究 　　【摘要】文章以上市公司为研究对象，首先从沪市选取2008-2010年间首次被特别处理的31家ST公司或*ST公司为研究样本，并以31家正常公司作为配对样本，通过因子分析筛选指标，Logistic回归分析方法构建财务预警模型，接着选取15家财务危机公司和15家财务健康公司验证模型的有效性。研究结果表明：建立有效的财务预警系统有助于企业避免发生财务危机。 　　【关键词】财务危机；财务预警；因子分析；Logistic回归分析 　　“财务预警”（Financial Early Warning）的思想起源于20世纪初的欧美，在20世纪50年代取得了显著的成果，90年代企业危机的高频率爆发引起了人们重视危机的预警。财务预警作为一种经济的诊断工具，受到企业各方利益相关者的关注。财务危机的形成是一个循序渐进的过程，每一个财务危机的产生都是有预兆的，这些产生危机的因素将直接或间接的反映在一些比较敏感的财务指标上，产生预示效应。 　　完善而有效的财务预警系统，对于企业管理者来说，可有助于及时发现财务危机，就可以实施有效的控制，更甚者可以把危变成机，同时还可以培养企业危机前的忧患意识，减少面对危机时的忧虑和恐惧；对企业的投资者而言，企业的兴衰盛败直接影响到个人的利益得失，投资者也可以根据企业的预测结果做出合理的资金安排，以减少或者避免损失；对于银行等金融机构来说，利用财务预警系统做出合理的信贷决策，合理安排贷款的发放以及在加强在贷款发放过程中的资格审核，以减少呆账的发生；对于政府部门来说，财务预警可以帮助有关部门了解企业的财务状况，评价企业的生存能力，从而对财务状况较差的企业及时的实施帮助。财务预警的研究在宏观层面上，不仅规范了金融市场更有序、健康的发展，更是提高了社会总效益，实现了资源的优化配置。 　　因此，本文尝试结合利用因子分析与logit模型来验证其在我国的有效性，丰富我国财务预警的模型，也为我国各决策主体提供有益参考。 　　一、财务预警研究的基本理论 　　（一）财务危机与财务预警的界定 　　1.财务危机，又称财务困境。目前无论是在国内还是国外对此都没有??出权威的定义。国外几个典型的观点有：Altman（1968）认为达到法定破产条件的就是财务危机企业。Carmchael（1972）认为财务危机表现为企业无法履行义务或履行义务受阻，主要在以下几个方面收到阻碍：流动性不足、权益不足、拖欠债务以及资金不足。在前人研究经验的基础上，Ross等人(2000)认为财务危机主要包括四个方面，即法定破产、企业失败、技术失败和会计失败。 　　总结来看，财务危机主要分为狭义与广义两种。狭义的财务危机是指企业全部资本中由于负债比例过高，而使得企业不能按期还本付息所造成的风险，也称为负债风险或破产风险。广义的财务危机是指企业经营过程中各种不利因素所导致企业的经营失败和财务失败。通常，我们所说的财务危机是指狭义的定义。 　　2.财务预警是指以公司的财务报表、及相关的会计资料为依据，以财务指标体系为中心，利用比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，运用财会、统计、金融、经济学等相关学科知识，通过对财务指标的综合分析，对公司财务状况进行预测研究，以及时发现公司在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向公司相关人员发出警告。财务预警模式的设置可以有效的监督整个公司的运行，及早地发现公司一些财务问题，并及时的制止问题的扩展，可以很好的避免潜在的风险和损失，起到未雨绸缪的作用。 　　（二）财务预警的功能 　　1.财务预警可以及时发现企业财务危机的问题。当企业的一些因素危害到企业财务状况时，财务预警系统便会发出危险警告，提醒企业的经营者及早应对财务危机做好准备。 　　2.财务预警可以预防财务危机的问题进一步扩大。当财务危机征兆出现时，有效的财务失败预警系统能够及时发现产生危机的原因，然后根据这个原因制定出有效措施，阻止财务状况进一步恶化，避免企业产生更严重的损失。 　　3.财务预警系统可以避免类似的财务危机再次发生。有效的财务失败预警系统的建立不仅能解决现在存在的财务危机，而且还能够有效的预防下次同类情况的发生，它弥补企业现有企业经营管理中的不足，完善财务预警系统，真正意义上的消除隐患。 　　（三）财务危机产生的原因 　　对于企业的财务危机的产生有很多的原因，有内部的因素，也有外部的因素，而且不同的企业面对危机的可能性情况也不尽相同，但共性且主要的主要集中于以下几方面： 　　1.企业内部管理存在着缺陷。企业之间存在着上级与下级、各部门与各部门之间的关系，如果在利益分配、资金管理、权责关系上出现差错，会导致企业管理不善，产生资金利用率降低，安全性降低等危害。 　　2.会计信息的失真所导致的财