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基于业务组合券商资管商业模式创新 　　【摘要】鉴于券商资产管理部门在满足企业和居民多元化理财需求方面的专业服务能力不足，与银行、信托等金融同业以及国际先进投行相比，不可替代的核心竞争力尚未完全形成；笔者通过业务组合的商业模式，尝试探索我国券商资产管理业务创新，提出可行方案以供业内参考。 　　【关键词】资产管理；商业模式创新；业务组合 　　在目前中国资产管理市场上，银行、基金和保险在理财产品的规模上占有优势。其中银行以其自身的渠道优势及高于同期存款的保本理财产品迎得了庞大的投资者青睐，产品规模飞速扩张；基金受益于发展初期累积的大量客户和存量资金，目前增长较缓但规模得以维持；保险则通过规模庞大的营销员队伍进行深入渗透维持销售规模；信托机构以其独特的营运模式、产品设计和资金运用上的灵活和多样化，管理规模亦获得长足发展。 　　本应该是资产管理主力机构的券商资产管理部门由于政策限制，一直处于一个比较尴尬的地位，在长期低迷的市场环境下更是面临存亡之危。突出问题表现在，券商资管在满足企业和居民多元化理财需求方面的专业服务能力不足，与银行、信托等金融同业以及国际先进投行相比，不可替代的核心竞争力尚未完全形成。鉴于以上现状，笔者基于业务组合的商业模式，尝试探索我国证券公司资产管理业务创新，提出可行方案以供业内参考。 　　一、现阶段券商资管发展的制约因素 　　去年以来市场低迷，券商资管的理财产品净值亏损严重，而银行、信托的理财产品快速增长，券商资管专业服务能力不足、不能适应市场需求及时有效推出新产品新服务的问题充分暴露。造成现阶段券商资产管理服务能力欠缺的原因主要有四方面： 　　一是受国际国内大形势的影响，各方对证券公司资产管理业务和产品创新很谨慎。2008年金融危机爆发后，国际上对金融创新过度的问题进行深入反思，并系统推进金融监管制度改革；国内股票市场大幅波动，证券公司将主要精力放在了风险控制上；在此情况下，对已经研究论证多年的新业务方式新产品都放慢了推出进度。 　　二是受行业发展阶段所限，证券公司资产??理部门经营机制不活、创新能力有限、创新动力不足，综合治理之后行政监管主要是推动证券公司资产管理部门强化管理、夯实基础，进行内部管理创新，当时缺乏加快业务与产品创新的基本条件。 　　三是资产管理行业身处公开市场，直接面对投资者，行业敏感度强，矛盾易发多发，社会关注度高，对证券公司资产管理和创新发展中出现的问题容忍度低，解决手段可选择余地小，客观上对行业应对外部冲击的能力要求较高。 　　四是受市场深度、广度制约，券商资产管理业务与产品创新的空间有限。证券公司与证券市场相生相伴、相互依赖，许多新交易模式和新产品的推出需要市场的结构、层次、交易品种和交易规模与之相匹配，证券公司资产管理部门难以单兵突进。 　　目前是券商资管业务有史以来运作最规范、财务最稳健的时期，但也是券商资管业务面临压力和挑战最大的时期之一；随着多层次资本市场建设的加快推进和新股发行、信用债券、金融期货等方面的改革创新深入开展，市场的广度和深度正在拓展。综合判断，推进券商资管业务创新发展的时机已经成熟，行业进入创新发展为主导阶段的基本条件已经具备。 　　二、基于业务组合的商业模式理论解析 　　1.商业模式创新 　　商业模式创新是近年来证券行业谈论非常频繁的热门话题，其作为一种新的创新形态，重要性已经不亚于技术创新。要理解什么是商业模式创新，首先需要知道什么是商业模式。虽然最初对商业模式的含义有争议，但到2000年前后，理论界与实务界逐步形成共识，认为商业模式概念的核心是价值创造。商业模式，是指企业价值创造的基本逻辑，即企业在一定的价值链或价值网络中如何向客户提供产品和服务、并获取利润的，通俗地说，就是企业是如何赚钱的（Linder等，2000）。商业模式是一个系统，由不同组成部分、各部分间连接关系、及其系统的“动力机制”三个方面所组成（Afuah等，2005）。商业模式的各组成部分，即其构成要素之间密切相关，如核心能力和成本是企业内部价值链的结果或体现，客户关系依赖所提供产品或服务的性质及提供渠道。每个要素还以更为具体的若干维度表现出来，如市场类的目标客户要素，从覆盖地理范围看，可以是当地、区域、全国或者国际；从主体类型看，可以是政府、企业组织或者一般个体消费者；或者是根据年龄、性别、收入、甚至生活方式划分的一般大众市场或细分市场等。 　　商业模式创新是指企业价值创造提供基本逻辑的变化，即把新的商业模式引入社会的生产体系，并为客户和自身创造价值。通俗地说，商业模式创新就是指企业以新的有效方式赚钱。新引入的商业模式，既可能在构成要素方面不同于已有商业模式，也可能在要素间关系或者动力机制方面不同于已有商业模式。 　　2.基于业务组合的券商资管商业模式 　　业务组合（Business