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基于净资产收益率公路上市公司盈利能力研究 　　摘要： 对于用毛利率分析法分析公路上市公司获利情况的研究有不足之处。本文用净资产收益率法分析，通过利用净资产收益率这个指标，对比了行业间的净资产收益率。同时选取了公路行业具有代表性的21家公路上市公司。做了行业内的净资产收益率的分析，分析了21家公路上市公司2008-2011年第一季度发展状况及其获利情况，并得出公路行业属于非暴利行业的结论，与此同时利用此结论能揭示目前公路上市公司存在的问题和提出解决问题的对策。 　　Abstract： It has inadequacies for the analysis of the profitability of road listed companies by using gross margin analysis. Using ROE analysis， this paper compares ROE between industries through the use of ROE， meanwhile， selects 21 representative listed companies in highway industry. The analysis of ROE in industry was carried out， and the first quarter of 21 highway listed companies during 2008-2011 as well as its profitability were analyzed， the conclusion was gotten， namely the highway industry is non-lucrative industry. At the same time， with this conclusion， it can reveal problems in highway listed companies， and solutions are proposed. 　　关键词： 净资产收益率（ROE）；公路上市公司；问题；对策 　　Key words： ROE；highway listed companies；problems；countermeasures 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）36-0094-03 　　0 引言 　　目前，各种新闻频繁报道高速公路上市公司暴利，他们通过引用公路上市公司的毛利率这个表面数据来说明这个行业存在的“暴利”。但我们都知道考察一个公司的盈利能力，公认的指标是ROE（净资产收益率），毛利率并不是一个合适的指标。ROE反映的是实际投资收益水平，其充分考虑了毛利水平、资产周转率、财务杠杆等因素，是资本市场衡量盈利水平的主要指标，而毛利率没有考虑管理费用和财务费用，也没有考虑投资周期，只是反应营业收入与营业成本之间的关系。因此，毛利率是一个粗糙的指标，完全没有考虑不同行业的不同特点。 　　自2009年以来，交通运输部已相继撤销了18个省区的政府还贷二级公路收费、取消收费里程超过10万公里。根据审计署2011年6月公布的报告显示，地方政府性债务余额中用于高速公路建设的债务余额为11168亿元，部分地区的高速公路处于建设期和运营初期，其收费收入不足以偿还债务本息，主要依靠举借新债偿还，全国高速公路的政府负有担保责任的债务和其他相关债务借新还旧率已达54.64%。通过这些政策和数据我们也可以看出公路上市公司并不是想象中的暴利行业。 　　1 行业间ROE对比分析与公路上市公司ROE分析 　　现在通过比较高速公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业的毛利率和净资产收益率来体现，毛利率和净资产收益率反应行业的盈利状况的不同。 　　1.1 公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业的毛利率对比分析 从表1中的2011年一季度情况来看，高速公路行业上市公司的毛利率确实不低，略低于白酒行业，与酒店行业相差无几，远高于钢铁行业中的普钢行业。高速公路行业与酒店行业之所以要有较高的毛利率，主要是因为其资产太重，资产周转速度太慢。 　　1.2 公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业ROE对比分析 高速公路行业不同于其他行业，它的先期投资比较大，因此投资者应看其净资产收益率，也就是ROE水平。高速公路行业扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率却远低于白酒行业。虽然高于酒店行业，但从表2的情况来看，高速公路行业的资产负债率要高于酒店行业。换言之，高速公路行业以高财务杠杆的代价来取得相对较高的净资产收益率。尽管高速公路行业上市公司的净资产收益率高于酒店行业，其市净率却远低于酒店行业，