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制糖企业如何参与白糖期货套期保值 制糖企业如何参与白糖期货套期保值 一、正确认识套期保值 在我国，期货市场的基本功能被表述为价格发现和套期保值，但国内不少生产经营企业对套期保值功能的理解存在偏差，仅仅把期货市场当成抛售产品的一个销售渠道，认为在期货市场上做了卖出套保，就准备进行实物交割，这种理解是有失偏颇的。 实际上期货合约对于现货企业来讲，是其管理其产品价格风险的理想工具。市场经济环境下，商品的价格总是会有起伏。对于糖厂来讲，如果糖价持续下跌，将会严重影响企业的经营效益，就如今年的情景一样。那么我们如何来规避这种糖价连续下跌对企业的影响呢？答案就是通过期货市场进行套期保值。对于糖厂来说，产品是白糖，风险主要来自于糖价下跌，所以可以在合适的时机、选择合适的白糖期货合约进行卖出套保，来规避糖价下跌的风险。 期货市场之所以可以让糖厂规避糖价下跌的风险，主要是因为期货合约的价格走势有两个特点：1、期货合约的价格走势与现货价格走势具有趋同性；2、随着期货合约到期日的临近，期现价格会趋于一致，也就是具有收敛性。下面我们举例来说明套期保值的作用。 市场 现货市场 期货市场 时间 5月初 广西某糖厂的销售报价为在郑糖市场809合约上做卖出3300元/吨 保值价格为3470元/吨 8月初 现货报价下跌至3000元/吨期货市场上买入平仓价为2962元/吨 结果 现货市场损失300元/吨 期货市场上盈利508元/吨 从上面的例子可以看到，如果糖厂没有做套期保值的话，那么从今年5月初到8月份，糖厂至少要承担每吨糖下跌300元的价格风险。但如果5月份在郑糖期货市场上做了卖出套期保值，那么8月初期货平仓，现货糖随市场价销售的话，虽然现货市场仍然较5月初时销售亏损了300元/吨，但是由于期货市场的套保操作却实现了508元/吨的盈利。不但弥补了现货价格下跌的风险损失，而且还较5月初直接销售增加了208元/吨的盈利。 1 这个例子说明期货市场的功能决不简单是个销售渠道，更重要的是可以帮助糖厂规避糖价下跌的价格风险。套期保值的实质是对商品价格风险的规避，期货合约是实体企业用以提高经营稳定性的管理工具。糖厂通过卖出保值把糖价下跌的风险转移给了期货市场，由期货市场的投机者承担，所以期货市场也不能没有投机者，只有投机者和套期保值者共同参予，才能促进期货市场的稳定发展和功能的正常发挥。 二、制糖企业卖出套期保值方案参考 （一）、合理建仓 制糖企业利用期货市场进行卖出套保，并不是根据产糖量机械地进行套保，而也要分析市场，选择适当的合约和价位，并结合企业的经营情况进行合理套保。 通过上面的分析，我们目前预计08/09制糖期国内糖价的合理区间在2800-3500元/吨之间，大企业集团的制糖成本在3000-3100元/吨。当期货合约的价格低于成本价时，企业套保的积极性会降低。而当期货合约的价格高于制糖成本和仓单注册成本时，企业才会提高套保的积极性。一般情况下，企业选择流动性强的期货合约进行操作，可以顺利成交，从而降低交易成本，而目前流动性最强的期货合约是SR905合约，日均成交量都在100万手以上，可以方便企业进场交易。每年5月份都是广西的榨季末期，此时制糖企业库存充足。考虑到08/09榨季国内食糖市场仍面临供大于求的压力，糖价上行依然承受较大压力，上行空间不大，所以我们建议当SR905合约的期货价格高于制糖成本＋仓单注册成本时，糖厂就可以考虑分批进行套保。制糖成本大概在3000-3100元/吨，下面我们具体计算一下仓单注册成本。 仓单注册成本=交易交割手续费①＋运输成本②＋入库费用③＋仓储费④＋检验费⑤＋资金占用利息⑥＋增值税⑦＋升贴水⑧。 注： ①期货公司收交易手续费1元/吨和交割手续费3元/吨； ②运输费视货物所在地与仓库间距离而定，还包括人工成本、往返费用等； 这里按20元/吨计。 ③入库费用。汽车入库费6-14元/吨不等；火车入库费用19-32元/吨不等； 这里按照汽车入库10元/吨计算。 2 ④白糖标准仓单仓储费（含保险费）：每年10 月1 日～4月30 日为0.35 元/吨/天，5月1日～9月30日，每天加收0.05元/吨的高温季节储存费，即0.4元/吨/天。假定从1月初注册成仓单，一直持有到5月份交割为至，则仓储费为48元/吨。 ⑤入库检验费。260元/垛（每垛重量为300-500吨），即每吨不到1元。 ⑥资金利息。如果资金占用时间以五个月计算，贷款利率按照月贷款利率7‰，设定白糖卖出期货合约的建仓价格为3200元/吨。保证金和风险准备金合计为700元/吨计算资金占用利息为： 700元/吨×7‰×5＝25元/吨。 ⑦在进行卖期保值时，卖方要按照交割结算价来给对方开增值税发票。如果卖期价格与未来到期交割结算价是正值时，则需要