安洁科技——切入非苹果产业链,积极拓展其他业务.doc

安洁科技——切入非苹果产业链,积极拓展其他业务 .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net .jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 .jztzw.net - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项 目 2011 2012 2013E 2014E 2015E 摊薄每股收益(元) 0.842 1.556 2.336 2.901 3.029 每股净资产(元) 7.90 9.16 11.36 13.85 16.75 每股经营性现金流(元) 0.37 1.13 1.81 2.11 2.38 市盈率(倍) 35.62 19.27 20.11 15.67 15.00 行业优化市盈率(倍) 40.25 40.25 43.23 44.10 44.10 净利润增长率(%) 82.14% 84.82% 50.12% 24.19% 4.41% 净资产收益率(%) 10.66% 17.00% 20.56% 20.95% 18.09% 总股本(百万股) 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 来源：公司年报、国金证券研究所 切入非苹果产业链，积极拓展其他业务 2013 年 04 月 18 日 安洁科技 (002635 .SZ) 器件行业 评级：增持 维持评级 公司研究简报 业绩情况 ?? 公司 2012 年实现营业收入 616.28 百万元,较上年同期上升 29.95%；实现 归属于上市公司股东的净利润 186.75 百万元,较上年同期上升 84.82%;基本 每股收益 1.56 元，较上年同期上升 43.12%；平均净资产收益率 18.30%， 较上年同期下降 14.82%。 投资逻辑 ?? 平板订单带动公司盈利能力增长，现金流充足带来利息收入：1）公司 2012 年盈利能力大幅上升，从 2011 年的净利率 21.31%提升到 43.27%。 这是由于苹果平板等笔记本产品定价较通讯产品高，而公司的 iPhone 的供 应份额减少，iPAD mini 的供应份额增加所造成的。2）公司现金流充裕， 相较 2011 年财务费用率，2012 年利息收入可以贡献 2.57%的利润率。未 来公司将会扩张业务增加投资，如辊刀机和新建厂房等，将会使用超募资 金，利息收入无法长期维持。 ?? 积极拓展非苹果客户，降低单一客户风险：1）公司积极切入非苹果用户， 降低苹果在总体营收中的比例，目前已经切入联想和小米。预计联想可以 在 2013 年带来 5000 万到 1 亿的收入。2）非苹果客户带来营收规模，但未 来难以保持目前高毛利水平。 ?? 拓展产品线，新增石墨膜、天线和基板玻璃加工业务：公司成立台湾研发 公司积极拓展天线业务，今年还将新增石墨膜业务，未来考虑切入基板玻 璃加工业务。 维持盈利预测和“增持”评级 ?? 公司一季报预告增长幅度为 50%到 80%，但是考虑到二季度为电子淡季， 公司切入苹果新品后还有一段备货期，我们暂时不上调盈利预测，维持 “增持”评级。我们预测公司 2013-2015 的 EPS 为 2.336，2.901 和 3.029 元。对应 2013-2015 年 PE 为 31.5，25.33，24.26 倍。 ?? 公司客户结构调整的过程需要 2-3 年时间。但是考虑目前电子板块整体估值 已经站上 13 年 30 倍，公司 2013 年的成长增速又超过 30%，我们给予 14 年 27-28 倍的估值，给予目标价 78.3-81.2 元。 风险 ?? 新业务开拓不达预期 长期竞争力评级：高于行业均值 市价（人民币）：73.70 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 41.52 总市值(百万元) 88.44 年内股价最高最低(元) 74.41/32.35 沪深 300 指数 2458.47 中小板指数 5140.75 相关报告 1.《产能释放,积极拓展非苹果客户》， 2013.2.5 2.《受益终端轻薄化 与下游大客户共成 长》，2012.8.22 成交金额（百万元） 27.71 37.71 47.71 57.71 67.71 12 04 18 12 07 12 12