重量级观点：黄金牛市能走多远.docVIP

市场波澜不断 黄金牛市能走多远 2011年06月03日???《理财周刊》在黄金投资中，有一个传统的说法，叫做“哪儿有钱，黄金就奔哪儿去”。?在新兴市场上，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品；而在成熟市场上，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币。5月，贵金属市场上可谓是波澜不断。一路领涨的白银出现了近36%的跌幅，在白银的带动下，黄金价格也出现了调整。然而，在5月的最后一周，黄金守住了升势并稳步上扬，白银则出现了超过8%的涨幅。 　　由于近两年来，包括黄金、白银在内的贵金属市场一路高歌，吸引了国内大批投资者争相入场。此次贵金属市场上的剧烈波动，使投资者深刻领教了贵金属投资的风险所在。作为高风险的投资品种，投资者除需对投资资金进行配置外，更需要对贵金属有更加深入的认识。 　　近期，汇丰银行首席商品分析师James?Steel来到上海，谈到贵金属未来的走势，他认为黄金在明年年中之前仍有走高的可能，而对于白银的走势，James?Steel并不看好。“我们预测今年白银的均价为34美元/盎司，明年为29美元/盎司，2013年将降到24美元/盎司。” 　　在日前渣打财富管理部发布的黄金投资报告中，同样力挺黄金。该报告的主要观点是，黄金的每一次大起大落，都伴随着世界经济格局的调整。新兴经济体的不断崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将成为推升金价的主因。 　　东西方不同的黄金“哲学” 　　黄金本身是一种国际化商品，但是在James?Steel看来，不同国家和地区所理解的黄金并不相同。“在经合组织(OECD)国家，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币；但是在中国、印度、中东、非洲以及俄罗斯的情况则是相反的，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品。” 　　在成熟市场上，黄金则首先被理解为大宗商品。“另外一个我们看好黄金走势的原因就是对大宗商品的看好。” 　　“我们可以发现，在上世纪90年代，黄金价格可以说是年年下跌。在当时的全球局势中，有几个显著的特点，一是全球通胀率较低，二是大宗商品价格走低，同时美元走势非常强势。”对比现在的国际局势，则可以看到的是大宗商品价格非常高、美元非常弱势，股市表现也是起起伏伏，震荡不定，与此同时，地缘政治的风险也跟当年不一样。 　　James?Steel特别强调了今年全球范围内可能出现的粮食危机。“联合国的粮农署刚刚宣布，今年全球面临粮食的紧急状况，可以说是粮食危机。”粮食危机的出现，将引起农产品价格的上涨，从而对大宗商品价格出现推动。“一个例子是，在2008年粮食危机期间，黄金价格上升了50美元/盎司，今年可能出现的粮食危机对金价来说则是个推高因素。” 　　金价为什么没有超过2000美元 　　人们在谈到黄金的时候往往会联想到通胀、美元、战争等等，当各种利好因素同时存在时，黄金价格为何不会出现意外的突破？ 　　“为什么黄金价格不会超过2000美元/盎司？”James?Steel的回答是：黄金其实与白银、铜一样，自身拥有一个供求市场，因此在进行黄金价格分析时，还需要考量金矿的产量、黄金的工业需求、首饰需求等。 　　“人们经常会问我的一个问题是，现在黄金价格那么高，为什么我们在市场上没有看到更多金矿的产量呢？”按照汇丰的估算，目前全球金矿生产黄金的成本是500～900美元/盎司，即便最贵的金矿成本为1250美元/盎司左右。但是自1900年以来，全球的金矿约有70%已经被开采了，主要的供应国是美国、加拿大、澳大利亚以及南非，而每吨金矿石能得到的金含量越来越少。有这样一个数据，1970年南非的金矿可以从一吨金矿石开采出一盎司黄金，但现在要得到一盎司黄金必须要开采两吨半以上的金矿石才行。另外，黄金开采行业的手段、人员配备都无法跟上金价上涨的速度。 　　与之相应的是，黄金的首饰需求、工业需求随着金价上涨有所下降。James?Steel解释说，由于金价上涨，原因就在于在印度、中国等东方市场上，人们倾向于购买足金的产品，首饰价格直接与金价相关，出于对价格的敏感性，当金价出现显著上升时，这部分需求就会有所下降。工业需求也是同样的道理，人们会不断寻找价格更低的替代产品来取代黄金，导致这部分需求下降。加上市场上循环金的产量增加，整体黄金市场上的供求重新达到了平衡。对于金价的预测，汇丰团队的观点为：2011年黄金的均价为1525美元/盎司，下半年有可能达到1500美元、1600美元1盎司的位置；2012年随着全球货币政策的收紧，黄金的均价为1500美元/盎司，但价格的波动区间会比今年窄。 　　与之相对比，James?Steel认为白银市场的投机需求过高。他指出，白银是一种大宗商品，但是从成本与价格的角度考虑，白银的价格已经显著地偏离其开采成本：目前白银的开采成本集中在5～8美元/盎