第6节 资本结构决策.pptVIP

解答： 当息税前利润为1600万元时，为便于计算假定公司所得税率为40%，下面测算这三种筹资方式追加筹资后的普通股每股收益。 (1)增发普通股与增加长期债务两种增资方式下的每股收益无差别点为： （EBIT-90)(1-40%)/1300= （EBIT-270)(1-40%)/1000 EBIT=870(万元） （2)增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： （EBIT-90)(1-40%)/1300= 【（EBIT-90)(1-40%)-150】/1000 EBIT=1173(万元） Kb为税前债务资本成本 Ks = Rf +β×（Rm—Rf） Ki= 原有资本成本+追加资本的成本 原有资本+追加资本 计算总资本的综合资本成本 案例：见课本207页。 两种计算资本成本的抉择方法: （1）计算追加筹资方案的边际资本成本; （2）计算追加资本后的资本结构的综合资本成本; 计算追加资本后各资本的个别资本成本率 （二）每股收益分析法(无差别点分析法) 1.每股收益分析法的含义 每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 2.无差别点 是指两种筹资方式下EPS相等时的息税前利润点(或销售额点)，也称息税前利润平衡点。 即：当EPS1=EPS2时的EBIT点。 90 150 1000 270 1000 90 1300 90 1000 其他资料： 年债务利息额 年优先股利额 普通股数（万） 0.10 0.15 0.75 1.00 1000 1500 7500 10000 0.25 0.75 1.00 2500 7500 10000 0.10 0.90 1.00 1000 9000 10000 0.12 0.88 1.00 1000 7500 8500 长期债务 优先股 普通股 资本总额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 发行优先股 增加长期债务 增发普通股 比例 金额 追加筹资后的资本结构 目前资本结构 资本种类 案例：ABC公司目前拥有长期资本8500万元，其资本结构为：长期债务1000万元，普通股7500万元。现准备追加筹资1500万元，有三种筹资方式可供选择：增发普通股、增加债务、发行优先股。有关资料如下： 1600 90 1510 604 906 150 756 1000 0.76 1600 270 1330 532 798 798 1000 0.80 1600 90 1510 604 906 906 1300 0.70 息税前利润 减：长期债务利息 所得税前利润 减：公司所得（40%） 所得税后利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股数（万股） 普通股每股收益 发行优先股 增加长期债务 增发普通股 项目 息税前利润平衡点公式： [（EBIT-I1)(1-T)-DP1]/N1 = [（EBIT-I2)(1-T)-DP2]/N2 假设不知道息税前利润时： 1173 90 1083 433.2 649.8 150 499.8 1000 0.50 1173 90 1083 433.2 649.8 649.8 1300 0.50 870 270 600 240 360 360 1000 0.36 870 90 780 312 468 468 1300 0.36 息税前利润 减：长期债务利息 税前利润 减：所得税40% 税后利润 减：优先股利 普通股可分利润 普通股数（万股） 每股收益（元） 发行优先股 增发普通股 增加长期债务 增发普通股 项目 ABC公司每股收益无差别点测算表 EPS EBIT 增发普通股方案 优先股方案 长期债务方案 870 1173 0.50 0.36 设普通股股数为N，优先股股利为d， 则： 每股收益分析法的测算原理比较容易理解，测算过程较为简单。它以普通股每股收益最高为决策标准，也没有具体测算财务风险因素，其决策目标实际上是股票价值最大化而不是公司价值最大化，可用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。 （三）公司价值比较法 1.概念： 它是在充分反映财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 企业总价值V =借入资本市值B +自有资本市值S 设：B=债务面值 S=税后利润/普通股资本成本KS 问题有二：一是EAT不易确定；二是K不易确定。 2.公司价值的测算 （1）公司价值等